国联民生证券-策略周报：跟踪基准下，哪些行业配置价值更高？-250515

- 当前公募基金跑赢基准的比例较低，主要由于行业配置偏离度较高，尤其是低配金融和周期行业。

- 为了追平业绩基准，公募基金应关注大市值龙头公司的配置，并在行业配置上进行适度调整。

- 通过合理分配仓位，结合高年化超额收益/相对波动的行业，可以有效控制回撤并实现超额收益。

当前公募基金跑赢基准的比例较低，主要由于基金行业配置的偏离度较高。

证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》强调跟踪业绩基准的重要性，显示出未来公募基金需更好地与基准对接。

数据显示，从2016年至2024年，若公募基金不增长，跑赢业绩基准的产品不超过50%。

非全基基金的表现相对较好，但提升幅度有限。

为了追平业绩基准，公募基金应关注低配行业的上行机会。

目前，公募基金在银行和非银金融行业的配置明显低于基准，同时部分周期行业也存在低配现象。

控制回撤的同时实现超额收益，公募基金需在业绩基准上保持较高的仓位。

研究表明，优秀的公募基金可通过1%的相对波动和回撤换取1%的超额收益。

进一步分析申万三级行业的相对波动与年化超额收益，发现高年化超额收益/相对波动的行业往往年化波动率超过20%。

在控制10%回撤的情况下，建议将50%的仓位用于跟踪基准，另一半则投资于高超额收益/相对波动的行业，以获取足够的超额收益。

此外，跟踪基准时大市值龙头公司的重要性显著提升。

尽管跟踪基准很重要，但主动权益基金通常不会完全复制基准指数。

通过在每个行业配置1-2个市值最大的龙头公司，并按照指数权重配置，可以较好地跟踪指数基准。

风险提示包括：全球地缘政治变化、美国利率政策不及预期、市场流动性超预期变化，以及历史数据的不确定性。

本报告的投资建议及理由为： - 公募基金应追平主动权益基金的行业配置，以提高跑赢业绩基准的概率。

- 当前低配的银行、非银等金融行业未来有较强的上行机会。

- 控制回撤的同时，公募基金可将50%仓位用于跟踪基准，另50%寻找高年化超额收益/相对波动的行业。

- 大市值龙头公司在跟踪基准中的重要性显著提升，建议配置行业龙头以优化业绩。

- 风险提示包括全球地缘政治变化、美联储降息不及预期及市场流动性变化。