华润万象生活：东兴证券-华润万象生活-1209.HK-2024年业绩点评：经营稳中有进，核心净利润100%分派-250327

投资标的：华润万象生活（1209.HK） 推荐理由：公司2024年实现收入和净利润双增长，购物中心和写字楼业务稳健，社区空间物业管理服务持续增长。

依托华润置地的支持和央企背景，具备良好的分红能力，未来业绩可期，维持“强烈推荐”评级。

- 华润万象生活2024年实现收入170.43亿，同比增长15.4%；归母净利润36.3亿，同比增长23.9%。

- 购物中心和社区空间业务表现强劲，分别贡献42.1亿和66.6亿收入，毛利率有所提升。

- 公司宣布核心净利润100%分派，提升股息至每股0.922元，维持“强烈推荐”评级，预计未来三年净利润持续增长。

华润万象生活（股票代码：1209.HK）2024年业绩公告显示，公司实现收入170.43亿元，同比增长15.4%；毛利率为32.9%，较去年提升1.1个百分点；归母净利润为36.3亿元，同比增长23.9%；归母核心净利润为35.1亿元，同比增长20.1%。

购物中心方面，2024年收入为42.1亿元，同比增长30.0%，占总收入的24.7%；毛利率为72.6%，较2023年提升0.7个百分点。

重奢项目零售额同比增长5.6%，非奢项目同比增长27.1%。

公司新开21座购物中心，总在营购物中心增至122座，零售额达2150亿元，同比增长18.7%；业主端租金收入262亿元，同比增长19.2%，经营利润率提升至65.1%。

写字楼业务收入为20.6亿元，同比增长7.1%，占总收入的12.1%；毛利率为34.9%，较2023年下降0.7个百分点。

来自社区空间的物业管理服务收入为66.6亿元，同比增长10.7%，占总收入的39.1%；毛利率为14.4%，较2023年提升0.4个百分点。

在管社区空间总建筑面积271.4百万平方米，同比增长20.4百万平方米。

公司提升固定派息率并宣派特别股息，实现2024年核心净利润100%分派。

全年每股股息提升至人民币0.922元，派息率提升至60.0%，特别股息每股0.614元，总派息率保持100%。

对于未来盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为38.6亿、43.2亿和47.7亿元，对应每股收益分别为1.69元、1.89元和2.09元。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括成本上涨风险、项目拓展不及预期的风险及门店资源流失的风险。