益丰药房：国联民生证券-益丰药房-603939-收入稳健增长，一季度盈利能力提升-250505

投资标的：益丰药房（603939） 推荐理由：公司2024年收入和净利润稳健增长，盈利能力提升，门店数量持续扩张，且经营管理能力突出，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

风险主要来自处方外流、政策变动及市场竞争。

- 益丰药房2024年实现收入240.62亿元，同比增长6.53%，归母净利润15.29亿元，同比增长8.26%，盈利能力稳步提升。

- 2025年一季度收入60.09亿元，同比增长0.64%，归母净利润4.49亿元，同比增长10.51%。

- 公司通过门店拓展与成本控制策略，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 风险因素包括处方外流、政策变动和市场竞争加剧。

益丰药房（603939）在2024年实现收入240.62亿元，同比增长6.53%；归母净利润15.29亿元，同比增长8.26%；扣非归母净利润14.97亿元，同比增长9.96%。

2025年一季度，公司实现收入60.09亿元，同比增长0.64%；归母净利润4.49亿元，同比增长10.51%；扣非归母净利润4.38亿元，同比增长9.65%。

2024年，公司的零售业务收入为211.88亿元，同比增长4.97%；加盟及分销业务收入为21.07亿元，同比增长11.34%。

按品类划分，中西成药收入180.45亿元，同比增长5.56%；中药收入23.13亿元，同比增长6.09%；非药品收入29.37亿元，同比增长4.80%。

公司通过成本控制、渠道优化和战略合作，主营业务毛利率达到38.36%，同比提升1.36个百分点。

在门店拓展方面，2024年公司净增门店1,434家，门店总数达到14,684家（含加盟店3,812家）。

截至2025年一季度末，门店总数为14,694家（含加盟店3,880家），一季度新增门店94家，关闭门店84家。

未来盈利预测显示，2025-2027年营业收入预计分别为262.83亿元、294.5亿元和335.85亿元，增速分别为9.23%、12.05%和14.04%；归母净利润分别为17.53亿元、20.58亿元和24.33亿元，增速为14.70%、17.36%和18.26%。

每股收益（EPS）预计为1.45元、1.70元和2.01元，三年复合年增长率（CAGR）为16.76%。

基于公司强大的经营管理能力和韧性，维持“买入”评级。

风险提示包括处方外流不及预期、政策变动风险、市场竞争加剧及盈利能力下滑。