碧桂园服务：国金证券-碧桂园服务-6098.HK-港股公司点评：扎实修炼内功，等待风险出清-250328

投资标的：碧桂园服务（6098.HK） 推荐理由：公司2024年归母净利润大幅增长，核心业务持续增长，独立性增强，货币资金充裕，经营性现金流健康。

预计2025-2027年净利润稳步增长，维持“增持”评级，当前估值具吸引力。

风险在于减值压力及应收账款波动。

- 碧桂园服务2024年业绩表现良好，收入同比增长3.2%，归母净利润大幅增长518.7%，但核心净利润下降22.9%。

- 核心业务收入保持增长，占总收入的87%，关联方风险逐步降低，第三方收入比例上升至98.9%。

- 公司现金流健康，计划通过股权激励和回购提升市值，维持“增持”评级，预计未来三年归母净利润将持续增长。

碧桂园服务（6098.HK）在2024年发布的全年业绩显示，公司实现收入439.93亿元，同比增长3.2%；归母净利润为18.08亿元，同比增长518.7%；核心归母净利润为30.38亿元，同比下降22.9%。

业绩增长主要得益于减值大幅收窄，非经营性和客观因素导致核心归母净利下降。

2024年商誉及其他无形资产减值和金融资产及合同资产减值损失共计16.5亿元，同比减少24.2亿元，经营利润同比增长144.4%。

核心业务收入同比增长9.4%，占总收入比例达87%。

关联方应收款原值压降至25.5亿元，计提减值拨备比例为74%。

截至2024年末，公司货币资金达181.8亿元，经营性现金流健康。

公司计划使用113%的归母净利润进行市值管理，包括股权激励、回购和派息。

预计2025-2027年归母净利润分别为22.3亿元、24.2亿元和26.0亿元，维持“增持”评级，现价对应2025-2027年PE分别为9.1x、8.3x和7.8x。

风险提示包括关联方业务缩量、应收账款减值和商誉减值超预期。