回盛生物：西南证券-回盛生物-300871-原料药业务爆发，规模效应与产品结构优化驱动业绩反转-250501

投资标的：回盛生物（300871） 推荐理由：公司原料药业务规模效应显著，泰万菌素市场占有率高，研发创新持续推进；越南工厂投产将加速全球市场渗透；宠物药新品创新开辟新增长点，整体盈利能力有望改善，维持“买入”评级。

- 回盛生物2024年营业收入同比增长17.71%，但归母净利润由盈转亏，主要受下游养殖行业压价和研发费用增加影响。

- 下半年经营改善显著，原料药一体化布局和规模效应提升了成本优势，核心产品市场占有率高。

- 公司加速全球化布局，越南工厂投产将拓展东南亚市场，同时宠物药新品创新开辟第二成长曲线，维持“买入”评级。

回盛生物（股票代码：300871）在2024年的业绩总结显示，公司实现营业收入12.00亿元，同比增长17.71%；归母净利润为-2015.56万元，同比由盈转亏。

2025年第一季度，公司实现营业收入3.99亿元，同比增长92.96%，归母净利润为0.44亿元，成功扭亏为盈。

业绩承压的主要原因包括下游养殖行业压价导致部分产品价格下降，化药制剂毛利率下滑，以及研发费用同比增加1119.96万元至5580万元。

尽管全年业绩承压，但公司下半年经营情况显著改善，受益于下游需求回暖和降本增效措施的显现。

在原料药业务方面，公司通过一体化布局降低制剂成本，核心产品泰乐菌素和泰万菌素的生产规模分别达到2000吨和840吨。

泰万菌素在国内市场的年产值达6亿元，占有率超过70%。

公司计划投资1亿元进行技术改造，预计将形成泰乐菌素3000吨和泰万菌素1200吨的年产能。

在国际市场方面，公司原料药出口超过亿元，越南工厂已取得GMP证书，正在申请生产批文，预计将推动东南亚市场的拓展。

宠物药品方面，公司在2024年推出了5款宠物药品和2款保健品，特别是驱虫药“盛宠宁”系列，凭借原料药自给优势在价格上具有竞争力。

公司拥有130余人的研发团队，与500多家宠物医院合作，GMP产线超过10条，已自主研发生产24种宠物药品。

盈利预测方面，预计2025-2027年的每股收益（EPS）分别为0.87元、1.16元和1.29元，对应的动态市盈率（PE）分别为25倍、18倍和17倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游养殖业出现疫情、新品研发不及预期和政策监管趋严等。