海尔智家：西南证券-海尔智家-600690-2025年一季报点评：高端品牌成长迅速，盈利能力保持稳定-250430

投资标的：海尔智家（600690） 推荐理由：公司2025年一季报显示营收和净利润均实现稳健增长，高端品牌快速成长，海外市场表现亮眼，毛利率稳定，数字化改革持续推进，未来EPS预计增长，维持“买入”评级。

风险包括客户拓展和消费不及预期等。

- 海尔智家2025年一季度营收791.2亿元，同比增长10%，归母净利润54.9亿元，同比增长15.1%，显示出强劲的增长势头。

- 高端品牌卡萨帝在中国市场增幅超过20%，海外市场收入也实现显著增长，尤其在北美和南亚市场。

- 公司毛利率稳定，数字化改革持续推进，费用率改善，预计2025-2027年EPS分别为2.31元、2.65元、3.02元，维持“买入”评级。

海尔智家在2025年一季度的财务表现亮眼，实现营收791.2亿元，同比增长10%；归母净利润54.9亿元，同比增长15.1%；扣非后归母净利润53.6亿元，同比增长15.6%。

公司在中国及海外市场均表现良好，特别是卡萨帝品牌在中国市场增幅超过20%。

在冰洗产品方面，公司市场份额维持第一，空调市场份额达到19.2%，同比提升1.6个百分点。

海外收入增长显著，整体同比增长约13%。

北美市场高端品牌收入实现双位数增长，暖通空调业务收入同比增长三位数。

欧洲市场通过品牌升级和产品换新，市场份额逐步提升；在意大利、法国、英国、西班牙等市场，冰箱和洗衣机销量份额有所提升。

南亚市场收入同比增长超30%，东南亚市场增长超过20%，中东非市场增长超50%。

公司毛利率保持稳定，报告期内主营业务毛利率为25.4%，销售费用率9.6%，管理费用率3.1%，研发费用率4.2%，财务费用率-0.3%，净利率7.1%。

数字化改革持续推行，整体效率有提升空间。

此外，公司推出新一期员工持股计划，考核年度为2025和2026年，目标ROE为≥17.7%。

预计2025-2027年EPS分别为2.31元、2.65元、3.02元，维持“买入”评级。

风险提示包括客户拓展不及预期、消费不及预期及竞争加剧等风险。