博汇纸业：天风证券-博汇纸业-600966-产业逐步迎来复苏-240509

投资标的：博汇纸业 推荐理由：公司产品多元化，市场前景广阔；公司在产品设计、原料采购、生产制造以及销售服务各环节均秉持创新突破理念，具有竞争优势；公司业绩稳健，有望在未来实现增长。

1. 博汇纸业23年及24Q1业绩稳步增长，毛利率和净利率均有所提升，公司拟派发20%的现金红利。

2. 白纸板、文化纸、箱板纸等产品销售情况各异，受市场需求和价格波动影响，公司需密切关注市场变化。

3. 公司秉持创新理念，面临原材料价格上涨、环保、政策和汇率等风险，投资者需谨慎评估。

1. 公司发布了23年年报和24年一季度报告。

2. 公司24Q1收入为44亿，同比增长6%；归母净利为1亿，同比增长120%。

3. 23年A公司收入为187亿，同比增长2%；归母净利为1.8亿，同比减少20%；扣非后为1.2亿，同比减少45%。

4. 23Q4收入为50亿，同比增长11%；归母净利为2.75亿，同比增长171%。

5. 公司拟在2023年派发现金红利0.36亿元（含税），分红率为20%。

6. 23年白纸板收入为119亿，同比减少9%；毛利率为11%，同比减少3个百分点；销量为280wt，同比增长9%。

7. 文化纸收入为42亿，同比增长106%；毛利率为13%，同比增长5个百分点；销量为84wt，同比增长125%。

8. 箱板纸收入为18亿，同比减少11%；毛利率为5%，同比增长3个百分点；销量为54wt，同比增长7%。

9. 石膏护面纸收入为4.7亿，同比减少10.7%；毛利率为15%，同比增长2个百分点；销量为12wt，同比增长5%。

10. 公司24Q1毛利率为13.3%，同比增长18个百分点；净利率为2.3%，同比增长14个百分点。

11. 23年上半年，双胶纸产能增加，但产销量增速受浆价成本高位的不利影响；下半年双胶纸产销量率先修复，至年底持续释放量价齐升的积极信号。

12. 进口箱板纸数量再次回到高位，伴随国内房地产市场低迷，给箱板瓦楞等黑纸包装市场带来一定挑战。

13. 公司调整盈利预测，预计24-26年归母净利分别为6.9/8.7/11.3亿元，对应PE分别为11/9/7X。