重庆百货：东吴证券-重庆百货-600729-2025H1业绩快报点评：归母净利同比+9%稳健成长-250711

投资标的：重庆百货（600729） 推荐理由：公司在向新能源车转型过程中，毛利率显著提升，归母净利润稳健增长。

作为区域零售龙头，治理能力强，品牌知名度高，具备低估值和高股息属性。

预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级。

- 重庆百货2025年上半年归母净利润同比增长8.74%，尽管收入下降10.45%，主要因传统燃油车业务收缩，转型新能源车销售。

- 公司零售主业和持股的马上消费金融贡献了稳定的投资收益，治理结构改善，区域品牌优势明显。

- 预计未来三年归母净利润将保持稳健增长，维持“买入”评级，股息率具吸引力，但需关注政策和消费需求波动风险。

重庆百货（600729）于2025年半年度发布业绩快报，主要财务数据如下：2025H1公司实现收入80.4亿元，同比下降10.45%；归母净利润为7.74亿元，同比增加8.74%；扣非净利润为7.2亿元，同比增加2.27%。

收入下降主要是由于公司汽贸板块传统燃油车业务收缩，转型为新能源汽车销售，虽然营收下降，但毛利率显著提升。

具体到2025年第二季度，公司实现收入37.7亿元，同比下降8.8%；归母净利润3.0亿元，同比增加8.0%；扣非净利润2.8亿元，同比增加6.4%。

第二季度的收入和扣非利润增速较第一季度更快。

公司利润主要来源于零售主业和持股31%的马上消费金融（马消）的投资收益。

2025H1，投资收益同比增长7.87%至约3.6亿元，主要来自马消。

经过扣除投资收益后的归母净利润为3.6亿元，同比下降2.8%。

2025Q2，投资收益约为1.8亿元，同比增加6.5%；扣除投资收益后的归母净利润为0.97亿元，同比增加6.3%。

重庆百货作为区域零售龙头，治理运营情况优秀，正在推进调改以提升效率。

公司通过混合所有制改革引入行业龙头物美系，改善了公司治理。

2025年百货和超市将推进调改提质增效，电器业态受益于国家补贴，汽贸业态正在完成向新能源汽车的结构转型。

截至7月11日，股价对应2024年A股息率约为5%，具备高分红、高股息属性。

盈利预测方面，考虑汽贸业务的调整，公司收入预期下调，但归母净利润预期基本维持不变。

预计2025-2027年归母净利润为14.1亿元、15.0亿元和15.8亿元，增速分别为7.0%、6.6%和5.5%。

对应7月11日市盈率为9倍、8倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括国家补贴的持续性、终端消费需求波动以及调改情况的不确定性。