银河期货-贵金属专题报告：揭开黄金背后的贸易流-250227

- 由于美国Comex市场黄金溢价上升，黄金贸易流向发生逆转，大量现货黄金被运往美国，导致全球市场出现结构性紧张。

- 主要黄金进口国包括瑞士、中国大陆、阿联酋等，而净出口国主要为俄罗斯和美国，中国香港由净出口转为净进口。

- 黄金贸易链条从资源国到精炼中心再到消费市场，苏黎世、伦敦、香港和迪拜是主要交易中心，阿联酋在俄乌冲突后崛起。

- 中国黄金进出口数量变化与内外价差关系减弱，暗示存在非市场因素影响进口。