伊戈尔：西南证券-伊戈尔-002922-盈利能力逐渐恢复，数据中心业务成新亮点-250917

投资标的：伊戈尔 推荐理由：公司2025年上半年营收增长20.2%，数据中心业务逐步放量，海外市场拓展顺利，产品结构优化，高毛利率变压器占比提升，未来增长潜力大，预计2025-2027年营收持续增长。

公司2025年上半年营收同比增长20.2%，但归母净利润下降40.6%。

数据中心业务逐步释放产能，有望带来新的增长亮点，海外市场拓展也在加速。

预计未来三年营收持续增长，高毛利率产品占比提升，但需关注原材料价格和海外竞争风险。

公司在2025年上半年实现营收24.67亿元，同比增长20.2%；归母净利润1.05亿元，同比下降40.6%；扣非归母净利润0.96亿元，同比下降41.4%。

2025年Q2实现营收13.83亿元，同比增长8.1%，环比增长27.6%；归母净利润0.63亿元，同比下降46.8%，环比增长48.8%；扣非归母净利润0.68亿元，同比下降38.7%，环比增长146.4%。

Q2的销售毛利率为19.0%，净利率为4.8%，盈利能力有所企稳反弹。

在费用方面，2025年上半年销售、管理、研发和财务费用率分别为2.8%、5.3%、4.7%和0.4%。

公司在能源业务上实现收入18.4亿元，同比增长23.7%；照明业务收入为4.4亿元，同比下降3.4%；其他类产品收入1.9亿元，同比增长67.4%。

海外收入为7.3亿元，同比增长22.6%，毛利率为30.5%。

公司积极布局海外市场，尤其是在美国和墨西哥的工厂建设。

在数据中心业务方面，公司逐步释放产能，产品种类扩展至干式变压器和油浸式变压器，并拓展至日本和美国市场。

未来公司将继续加大对数据中心电力设备的投入，研发新型高能效节能型变压器。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为54.3亿元、69.3亿元和85.1亿元。

风险提示包括原材料价格上涨、产能扩张不及预期、海外竞争激烈及汇率波动等。