国泰君安：财通证券-国泰君安-601211-投资及经纪驱动业绩高增，关注整合工作推进-250330

投资标的：国泰君安（601211） 推荐理由：公司2024年业绩高增，归母净利润同比增长38.9%，经纪收入和投资收益显著提升，国际业务增长强劲，管理费用率下降，拟分红比例提高。

预计未来几年继续增长，维持“增持”评级。

- 国泰君安2024年营业收入和归母净利润分别同比增长20.1%和38.9%，显示出强劲的业绩增长动力。

- 经纪收入和投资收益大幅提升，国际业务也实现了34.5%的增长，整体经营效率改善。

- 公司计划在2025年并表海通证券，预计未来几年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。

国泰君安（601211）在2024年实现营业收入433.97亿元，归母净利润130.24亿元，同比分别增长20.1%和38.9%，ROE同比上升2.12个百分点至8.14%。

单四季度营业收入环比增长20.7%，同比增长58.0%，达到143.96亿元；归母净利润环比下降22.3%，同比增长368.9%，为35.01亿元。

2024年业绩的核心关注点包括： 1. 4Q2024经纪收入为33.89亿元，同比和环比分别增长101%和146%，全年为78.43亿元，同比增长15.5%。

2. 4Q2024投资收益和公允价值变动损益为41.49亿元，同比增长180%，环比下降29%；全年为150.75亿元，同比增长58.6%。

2024年末金融投资规模较上年末增长10.2%，主要增量来自债券投资和其他权益工具。

3. 投行收入同比下降20.8%至29.22亿元，受A股股权融资市场收紧影响，但债券主承销额同比增长23.2%。

全年资管收入同比下降5.0%至38.93亿元，控股基金子公司华安基金净利润为9.1亿元。

4. 国际业务收入同比增长34.5%至29.09亿元，占公司营收的6.7%。

国际业务平台国泰君安金融控股2024年净利润为14.23亿港元，同比增长114%。

5. 公司全年管理费用率同比下降6.4个百分点至49.0%。

6. 2024年度拟分红总额占归母净利润的48.05%。

对于2025年一季报，公司预计将正式并表海通证券，海通证券2024年释放34亿元亏损，预计一季报并表压力将大幅减轻。

投资建议方面，建议持续关注公司整合工作推进，以及在“一流投行”和“建设上海国际金融中心”使命下的实际经营举措。

预计公司在2025-2027年分别实现归母净利润162.39亿元、199.74亿元和234.57亿元，同比分别增长24.7%、23.0%和17.4%。

截至3月28日收盘，2025年PB为0.85倍，维持“增持”评级。

风险提示包括资本市场大幅波动风险、市场成交规模大幅下滑风险以及行业监管政策超预期趋紧风险。