周大生：国元证券-周大生-002867-2023年年报及2024年一季报点评：黄金产品维持高景气，线下拓店提速-240501

投资标的：周大生 推荐理由：公司是国内最具规模的珠宝运营商之一，省代模式激发渠道活力并推升黄金产品销售占比提升，产品、品牌、渠道相互赋能，未来增长空间可期。

1. 周大生公司2023年业绩良好，但2024年一季度利润有所下降，主要因素包括黄金销售占比提升、费用增加和高基数影响。

2. 素金类产品维持高景气，占比持续提升，而钻石镶嵌类首饰消费仍处在周期性调整阶段。

3. 公司渠道拓展提速，线下加盟业务和自营线上业务收入增长较快，预计未来净增门店数量将继续增加。

1. 公司2023年实现营业收入162.9亿元，同比增长46.52%，实现归属母公司净利润13.16亿元，同比增长20.67%。

2. 2023年公司毛利率为18.14%，同比下降2.64pct，净利率为8.06%，同比下降1.72pct。

3. 2024年一季度公司实现营业收入50.7亿元，同比增长23.01%，归属母公司净利润3.41亿元，同比下降6.61%。

4. 23年素金首饰/镶嵌首饰收入分别为137.2/9.18亿元，同比分别增长62.01%/下滑29.4%。

5. 23年加盟业务/自营线下业务/自营线上业务收入分别为119.72/16.17/25.08亿元，同比分别增长44.31%/51.29%/62.25%。