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万源通:开源证券-万源通-920060-北交所首次覆盖报告:国内高端PCB供应商,AI服务器&光模块有望贡献新增量-250312

研报作者:诸海滨 来自:开源证券 时间:2025-03-12 22:21:29
  • 股票名称
    万源通
  • 股票代码
    920060
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yh***cd
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    48 页
  • 推荐评级
    增持(首次)
  • 研报大小
    2,084 KB
研究报告内容
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投资标的及推荐理由

投资标的:万源通(920060) 推荐理由:万源通作为国内高端PCB供应商,具备稀缺性,产品广泛应用于AI服务器和汽车电子等领域。

公司未来业绩有望受益于行业景气度上升,募投项目将持续贡献增量,市场地位稳固,预计2024-2026年净利润稳步增长。

核心观点1

万源通是一家高端PCB供应商,预计2024年归母净利润将达到1.23亿元,具备稀缺性和良好的市场前景。

公司正积极拓展AI服务器和光模块市场,未来业务规模有望持续增长。

政策、供给和需求三重利好推动PCB行业扩张,募投项目将进一步增强高端PCB产能。

核心观点2

万源通是一家专注于印制电路板(PCB)研发、生产和销售的高新技术企业,其产品广泛应用于汽车电子和服务器等领域。

根据业绩快报,2024年公司预计实现营收10.43亿元,同比增长5.96%,归母净利润为1.23亿元,同比增长4.45%。

公司在高端PCB领域具备稀缺性,未来随着募投项目的实施,多层板产品的收入占比有望进一步提升。

下游细分领域的需求正在快速扩张,特别是在AI服务器和光模块方面,公司正进行600G规格光模块PCB的研发,未来有望持续受益于业务规模的增长。

此外,公司在研发和客户层面具有较强的壁垒,盈利能力和研发能力不断增强,市场地位逐渐稳固。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.23亿元、1.40亿元和1.56亿元,对应的每股收益(EPS)分别为0.81元、0.92元和1.02元,对应当前股价的市盈率(PE)分别为46.4倍、40.9倍和36.8倍。

首次覆盖给予“增持”评级。

政策、供给和需求三方面的利好因素正在推动PCB产业的扩张。

政策方面,相关政策加速落地,行业发展环境持续向好;供给方面,原材料成本占PCB成本的60%,中国已成为全球第一大PCB生产基地,未来高端PCB市场发展空间广阔;需求方面,AI服务器对多层PCB的需求强劲,汽车电动化和智能化趋势以及数通领域对高性能光模块PCB的需求旺盛,推动行业量价齐升。

公司核心技术均为自主研发,产品质量稳定可靠,截至2024年11月4日,公司已获得87项专利,其中包括11项发明专利和76项实用新型专利。

公司与众多海内外知名品牌客户建立了长期合作关系,募投项目达产后将新增50万平米的高端PCB产能。

风险提示方面,需关注募投项目扩产不及预期、下游需求萎缩以及竞争加剧的风险。

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