天富能源：华源证券-天富能源-600509-上半年业绩符合预期，期待机制进一步理顺-240821

投资标的：天富能源（600509） 推荐理由：公司上半年业绩符合预期，受益于煤价下降和供电量增加，预计电价机制将进一步理顺。

未来有望实现可观收益，且在新疆资源和政策支持下，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

- 天富能源2024年上半年业绩符合预期，营收同比增长5.88%，归母净利润增长28.63%，主要受益于煤价下降和供电量增加。

- 期待新疆兵团电力容量电价政策的进一步理顺，以提升公司电价收益，预计未来将带来合理的收入增长。

- 公司在建光伏项目与下游经济发展密切相关，维持对2024-2026年归母净利润的乐观预测，给予“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年实现营收45.5亿元，同比增长5.88%。

- 归母净利润为3.13亿元，同比增长28.63%。

- 扣非后归母净利润为2.98亿元，同比增长30.81%。

- 二季度实现营收22.7亿元，同比增长7.56%；归母净利润1.66亿元，同比增长43.33%。

2. **业绩增长原因**： - 主要受益于煤价下降和供电量增加。

- 上半年供电量为112.65亿千瓦时，同比增长16%。

- 含税售电价为0.3486元/千瓦时，同比下滑2.8分。

3. **电价政策及预期**： - 新疆自治区已实施燃煤机组容量电价政策，但兵团内部尚未实施，预计后续机制理顺后将有合理收益。

- 预计2024年供电营收将受影响，农电收入可能在三季报中体现。

4. **财务状况**： - 财务费用减少0.51亿元，受益于利率下行与债务结构优化。

- 应收账款为24.47亿元，新增7.88亿元，主要拖欠方为天山铝业。

5. **碳配额及其他收入**： - 碳配额转让预计带来一次性收益6千万。

- 已完成70万吨碳排放配额结余量，预计三季度营业外收入超过六千万。

6. **电源建设情况**： - 截至2024年6月在运装机356万千瓦，当前在建209万千瓦均为光伏。

- 未来新建机组投产节奏与下游产能释放高度相关。

7. **市场地位与支持**： - 公司是新疆兵团电力产业链唯一上市平台，控股股东为中新建电力集团。

- 兵团投资持续购买公司股票，显示对公司的支持和价值认可。

8. **盈利预测与估值**： - 2024-2026年归母净利润预测分别为5.4亿元、6.7亿元、8.3亿元。

- 对应PE分别为12、10、8倍，当前PB为0.88倍，维持“买入”评级。

9. **风险提示**： - 电量需求不及预期、煤价涨幅超预期、应收账款减值风险。

这些信息可以帮助投资者全面了解公司的业绩、财务状况、市场环境及未来发展预期，以便做出更为明智的投资决策。