中科江南：财通证券-中科江南-301153-毛利率稳中有升，医保和电子凭证接续增长-250329

投资标的：中科江南（301153） 推荐理由：公司毛利率稳中有升，政企数智化业务维持快速增长，医保和电子凭证业务有望放量。

预计2025-2027年收入和净利润逐步回升，具备较强竞争力，维持“增持”评级。

- 中科江南2024年营收8.25亿元，同比下降31.7%，但毛利率稳中有升，达到59.74%。

- 政企数智化业务增长显著，医保和电子凭证业务有望加速放量，未来将推动公司重回增长轨道。

- 预计2025-2027年收入和净利润将逐步提升，维持“增持”评级，风险在于政策和新业务拓展的不确定性。

中科江南（301153）发布了2024年年报，显示公司营收为8.25亿元，同比下降31.7%；归母净利润为1.04亿元，同比下降65.14%；扣非归母净利润为1.01亿元，同比下降65.05%。

剔除股权支付费用影响后，扣非归母净利润为1.40亿元，同比下降59.50%。

尽管收入下降，公司的毛利率稳中有升，2024年销售毛利率为59.74%，较上年增加3.34个百分点，显示出公司产品的竞争力。

从业务来看，支付电子化业务收入为4.83亿元，同比下降39.96%，毛利率为63.76%，同比增加1.1个百分点；智慧财政业务收入为2.20亿元，同比下降20.78%，毛利率为52.89%，同比增加7.52个百分点；政企数智化业务收入为1.14亿元，同比增长21.17%，毛利率为59.14%，同比增加8.84个百分点。

在医保业务方面，公司计划将财政资金管理经验迁移至医保资金管理领域，并已在多个省市完成医保钱包的局端建设。

电子凭证业务方面，公司会计电子凭证综合平台已服务于全国10余个省市的超过5,700家会计主体，预计在政策推动下将加速放量。

投资建议方面，公司作为财政IT领域的主要竞争者，预计依托医保和电子凭证的新业务重回增长。

预计2025-2027年收入将为9.96亿元、11.27亿元和12.45亿元，归母净利润为1.65亿元、1.86亿元和2.05亿元，PE分别为55.81倍、49.57倍和44.99倍，维持“增持”评级。

风险提示包括政策推广不及预期、新业务拓展不及预期以及下游客户建设不及预期等。