山西汾酒：国元证券-山西汾酒-600809-2024年三季报点评：调整节奏，稳健发展-241105

投资标的：山西汾酒（600809） 推荐理由：公司2024年前三季度营收和净利均实现较快增长，特别是中高价酒类收入增速提升，省内外市场均保持双位数增长。

此外，盈利能力保持稳定，预计未来三年净利持续增长，维持“买入”评级。

- 山西汾酒2024年前三季度实现营收313.58亿元，同比增长17.25%，归母净利113.50亿元，同比增长20.34%。

- 中高价酒类收入增速回升，三季度同比增长6.73%，省内外市场均保持双位数增长。

- 盈利能力稳定，税金及附加占收入比重下降，净利率保持在34.14%。

- 预计未来三年归母净利持续增长，维持“买入”评级，风险包括食品安全和市场竞争加剧。

根据上述内容，以下是提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度，公司实现总营收313.58亿元，同比增17.25%；归母净利113.50亿元，同比增20.34%。

- 2024年第三季度，公司实现总营收86.11亿元，同比增11.35%；归母净利29.40亿元，同比增10.36%。

2. **中高价酒类收入**： - 2024年Q1-3，中高价酒类收入为226.14亿元，同比增14.26%；其他酒类收入为86.38亿元，同比增26.87%。

- 2024年Q3，中高价酒类收入为61.88亿元，同比增6.73%；其他酒类收入为24.05亿元，同比增25.62%。

3. **市场表现**： - 省内收入为119.00亿元，同比增11.58%；省外收入为193.53亿元，同比增21.44%。

- 2024年Q3，省内收入为35.06亿元，同比增12.12%；省外收入为50.87亿元，同比增10.95%。

4. **渠道表现**： - 代理渠道收入为293.01亿元，同比增17.44%；电商平台收入为17.72亿元，同比增35.64%；直销渠道收入为1.79亿元，同比下降47.87%。

- 2024年Q3，代理渠道收入为82.88亿元，同比增16.37%；电商平台收入为2.54亿元，同比下降46.04%；直销渠道收入为0.51亿元，同比下降57.04%。

5. **经销商网络**： - 截至2024年Q3，经销商数量为4,368家，较上季度净增加172家，较年初净增加428家。

6. **盈利能力**： - 2024年Q1-3，归母净利率为36.20%，毛利率为76.03%。

- 2024年Q3，归母净利率为34.14%，毛利率为74.29%。

7. **未来预测**： - 预计2024/2025/2026年归母净利为123.39/140.84/159.43亿元，增速分别为18.21%/14.14%/13.20%。

8. **投资评级**： - 维持“买入”评级，基于11月4日的PE倍数为21/18/16倍（市值2,561亿元）。

9. **风险提示**： - 食品安全风险、全国化扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险。

以上信息为投资者提供了关于山西汾酒的财务表现、市场动态及未来展望的全面概述。