北方稀土：国金证券-北方稀土-600111-业绩符合预期，继续看好后市表现-250826

投资标的：北方稀土（600111） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅增长，主力产品产销旺盛，毛利率上升。

重点项目加快推进，稀土行业供改政策落地，出口量大增，预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级。

- 北方稀土2025年上半年业绩显著增长，营收同比增长45.24%，归母净利润同比大幅上升1951.52%。

- 主力产品产销旺盛，毛利率提升，预计未来稀土市场将继续向好。

- 维持“买入”评级，预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，风险主要来自原材料价格波动和项目推进进度。

北方稀土（600111）在2025年上半年实现营收188.66亿元，同比增长45.24%；归母净利润为9.31亿元，同比大幅增长1951.52%。

在2025年第二季度，公司收入为95.79亿元，环比增长3.14%，同比增长32.53%；归母净利润为5.01亿元，环比增长16.27%，同比增长7622.51%；扣非归母净利润为4.62亿元，环比增长6.26%，同比增长3781.95%。

主力产品方面，稀土氧化物、稀土金属和磁性材料的产量同比增长分别为225.00%、8.40%和12.80%；销量则分别为-10.46%、20.38%和11.35%。

稀土价格小幅上涨，氧化镨钕价格环比和同比分别上涨0.56%和13.08%，达到431.98元/公斤。

成本方面，与包钢股份的稀土精矿关联交易价格环比上涨1.11%。

在毛利和毛利率方面，第二季度毛利和毛利率分别环比增长22.48%和2.10个百分点，达到12.75亿元和13.31%。

期间费用维持在较低水平，期间费用环比增长17.77%至4.11亿元，期间费率环比增长0.53个百分点至4.29%。

公司资产负债率为38.07%，环比增长0.38个百分点，资本结构良好。

重点项目推进顺利，包括新一代稀土绿色采选冶的升级改造项目、华星稀土和甘肃稀土金属项目的逐步投产等。

稀土板块目前面临戴维斯双击时刻，相关政策落地，磁材出口量显著增加。

预计未来稀土价格将继续上涨，供改兑现、供应扰动等因素将推动板块估值和业绩双升。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收分别为377亿元、458亿元和528亿元，归母净利润分别为32亿元、44亿元和53亿元，EPS分别为0.90元、1.21元和1.47元，对应PE分别为55倍、41倍和33倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、需求不及预期以及项目推进不及预期。