学大教育：信达证券-学大教育-000526-公司首次覆盖报告：个性化教育开创者，多元化布局展新颜-241130

投资标的：学大教育（000526） 推荐理由：作为个性化教育的开创者，公司在“双减”政策后聚焦高中学科类培训并拓展职业教育，市场需求旺盛。

预计2024-2026年每股收益持续增长，当前估值具吸引力，给予“买入”评级。

- 学大教育是个性化教育的开创者，积极布局职业教育，预计未来将受益于政策边际改善和市场需求增长。

- 公司收入在经历调整后已于2023年恢复增长，毛利率显著提升，未来盈利能力有望增强。

- 预计2024至2026年每股收益将逐步上升，给予“买入”评级，风险包括政策变化和市场扩张不及预期。

学大教育是一家成立于2001年的个性化教育公司，2010年在美国纽交所上市，2016年回归A股，开创了个性化“一对一”教育辅导模式。

截至2024年6月，公司在全国拥有超过240个个性化中心，并自2021年起积极布局职业教育领域，包括中等职业教育、高等职业教育及职业技能培训。

在2007至2015年间，公司经历了快速发展，主营业务为向中小学生提供个性化教育服务，校区扩张带来了报名人数的快速增长，收入也经历了高增长，毛利率维持在25%至30%左右。

在2016至2020年期间，公司进行了结构调整，收入增速放缓，毛利率在27%至29%之间。

自2021年起，在“双减”政策影响下，学大教育逐渐转向非学科培训和职业教育，形成了以个性化教育为核心的多元化业务结构。

经过2022年的调整，2023年收入开始恢复增长，毛利率显著提升。

行业分析显示，政策环境向好，适龄人口和普通高中学位的增加将推动高中学科类培训市场的增长，预计2024年市场规模将达到1808亿元，未来五年CAGR为9.8%。

非学科培训的市场规模预计达到3002亿元，CAGR为3.1%。

高考复读市场也有良好前景。

盈利预测方面，预计2024至2026年每股收益分别为1.66元、2.08元和2.54元，当前股价对应的估值分别为26倍、21倍和17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括教育行业的政策风险、扩张不及预期的风险、中职招生难度提升的风险以及宏观经济对教育行业的影响。