建筑装饰行业：财通证券-建筑装饰行业投资策略报告：建筑Q3业绩前瞻，海外景气持续，国内拐点渐显-241013

- Q3基建链公司受气候和财政资金节奏影响，产值和利润承压，但预计四季度回款恢复将改善经营现金流。

- 海外工程需求增长，国际工程公司营收持续向好，而国内钢结构市场竞争加剧，盈利压力加大。

- 地产链需求疲软，但政策刺激有望使头部公司率先受益，短期内基建相关板块可能迎来估值修复。

### 建筑装饰行业投资策略报告核心要点总结 1. **宏观环境**： - 截至2024年10月11日，全国地方政府新增专项债发行达3.62万亿元，发行进度为92.93%。

- 预计后3个月将有2.3万亿专项债可安排使用，基建链工作量拐点渐显。

2. **Q3业绩前瞻**： - 由于气候和财政资金发放节奏影响，以国内业务为主的设计及施工企业在Q3的产值和利润面临压力。

- 随着4季度下游回款正常化，企业收入确认可能加快，有望改善盈利和现金流。

3. **国际市场**： - 海外工程需求增加，中国化学和中国建筑海外新签合同大幅增长，国际工程公司营收和利润有望延续上半年的景气。

4. **国内市场**： - 房地产链需求疲软，2024年1-8月商品房销售、投资及新开工面积均显著下降。

- 头部公司在经过供给侧改革后市占率逆势提升，近期政策有望促进房地产市场回稳。

5. **投资建议**： - **短期**：基建施工、园林、设计、装饰等板块有望迎来阶段性估值修复。

- **中长期**：央国企如中国建筑、中国化学等具抗风险能力，民企如鸿路钢构、江河集团等在行业出清后有发展机遇。

6. **风险提示**： - 稳增长力度、政策效果及经济恢复不及预期的风险。

### 投资标的及推荐理由 #### 央国企推荐标的： 1. **中国建筑（601668.SH）** 2. **中国化学（601117.SH）** 3. **隧道股份（600820.SH）** 4. **中国交建（601800.SH）** 5. **中国铁建（601186.SH）** 6. **中材国际（600970.SH）** 7. **中钢国际（000928.SZ）** 8. **中国核建（601661.SH）** 9. **中国电建（601669.SH）** 10. **北方国际（000065.SZ）** 11. **东湖高新（600133.SH）** **推荐理由：** - 央国企在基建行业融资渠道相对多元，抗风险能力更强，有望在行业变革中受益。

#### 民企推荐标的： 1. **鸿路钢构（002541.SZ）** 2. **江河集团（601886.SH）** 3. **郑中设计（002811.SZ）** 4. **华阳国际（002949.SZ）** 5. **大丰实业（603081.SH）** 6. **豪尔赛（002963.SZ）** **推荐理由：** - 这些民企拥有核心竞争力且负债率相对不高，预计在行业出清后将迎来新的发展机遇。

### 风险提示 - 稳增长力度不及预期风险 - 政策效果不及预期风险 - 经济恢复不及预期风险