天融信：长城证券-天融信-002212-重点行业布局卓有成效，智算云软硬一体化逐步落地-250910

投资标的：天融信（002212） 推荐理由：公司聚焦核心业务，毛利率持续提升，重点行业布局成效显著，智算云软硬一体化逐步落地，未来收入和利润增长可期，维持“增持”评级，预计2025-2027年营收和净利润稳步增长。

天融信2025年上半年实现营业收入8.26亿元，同比下降，但归母净亏损减亏68.56%。

公司聚焦核心业务，毛利率提升至67.41%，重点行业如金融和交通行业实现显著增长。

智算云软硬一体化逐步落地，信创业务重心转向国企，未来增长潜力可期。

维持“增持”评级，预计2025-2027年营收和净利润持续增长。

天融信在2025年上半年实现营业收入8.26亿元，同比下降5.38%；归母净亏损为0.65亿元，同比减亏68.56%。

公司聚焦核心业务，逐渐缩减低毛利集成项目，低毛利项目占收入比重同比下降12.5个百分点，综合毛利率为67.41%，同比增长4.1个百分点，毛利率水平持续提升。

在重点行业布局方面，金融行业同比增长19.52%，运营商行业增长25.31%，能源行业增长32.35%，交通行业增长60.78%。

能源和交通行业在近三年持续增长。

智算云软硬一体化逐步落地，智算一体机订单超过800万元，收入超过500万元，商机统计接近1亿元，主要集中在政府、教育、医疗卫生、制造、金融、交通、研究所和企业等客户。

智算云产品在2025年上半年实现收入1.02亿元，占营业收入的12.40%。

信创业务方面，2025年上半年实现收入1.10亿元，占收入比重13%。

客户结构变化显示，政府及事业单位信创收入占比从2023年的21%下降至2025年上半年的9%；国企信创收入占比从2023年的9%提升至2025年上半年的20%，成为公司信创业务的重心。

投资建议方面，公司持续推进提质增效战略，聚焦核心业务以减少低毛利业务，整体毛利逐步提升。

未来预测公司2025-2027年实现营收分别为31.14亿元、34.50亿元、38.39亿元；归母净利润为1.30亿元、2.18亿元、2.93亿元；每股收益分别为0.11元、0.18元、0.25元，对应市盈率分别为88X、53X、39X，维持“增持”评级。

风险提示包括政策落地不及预期、市场竞争加剧、收入季节性变化风险以及技术转化不及预期。