南华期货：财通证券-南华期货-603093-国内展业承压，前瞻布局海外持续获益-240821

投资标的：南华期货（603093） 推荐理由：南华期货凭借全球化清算体系发力境外业务，具备持续获益的潜力。

预计2024-2026年归母净利润将稳步增长，对应的市盈率相对较低，具备投资价值。

维持“增持”评级。

1. 南华期货上半年业绩表现良好，利息净收入是主要增长来源，境外业务贡献较大。

2. 美联储加息和境外客户权益增长推动了境内外利息净收入的增量。

3. 公司境外布局逐渐进展，手续费收入增长弥补了国内下滑。

4. 公司凭借全球化清算体系发力境外业务，未来业绩有望继续增长。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年中报显示，南华期货1H2024实现营业总收入26.38亿元，同比下降16.1%；归母净利润2.30亿元，同比增长36.7%。

- 剔除其他业务成本后的净额法营业收入同比增长13.7%，达到6.58亿元。

- 加权ROE同比提升1.10个百分点至6.03%。

2. **收入来源**： - 利息净收入为公司业绩增长的主要来源，1H2024利息净收入为3.51亿元，同比增长31.2%。

- 手续费净收入为2.72亿元，同比下降4.8%。

- 投资类收益为0.18亿元，由负转正。

- 其他业务收入（净额法）为0.17亿元，同比下降59.2%。

3. **境内外业务表现**： - 境外利息净收入占比超过70%，1H2024境内、境外利息净收入分别为0.95亿元和2.56亿元，同比分别增长34.8%和30.0%。

- 境外手续费及佣金净收入为0.77亿元，同比增长40.6%；境内手续费净收入为1.95亿元，同比下降15.6%。

4. **市场环境**： - 美联储加息是利息净收入增长的核心原因，1H2023和1H2024美国联邦基金利率均值为4.75%和5.33%。

- 境内期货经纪业务客户权益规模同比增长22.1%，达到257.74亿元。

5. **未来展望**： - 对公司2024-2026年的归母净利润预测分别为5.67亿元、6.38亿元、6.92亿元，同比分别增长41.1%、12.5%和8.5%。

- 对应8月21日收盘价的PE分别为9.98、8.87和8.18倍。

6. **投资评级**： - 维持“增持”评级，继续看好公司凭借全球化清算体系发力境外业务。

7. **风险提示**： - 期货代理成交规模大幅萎缩。

- 经纪业务费率大幅下滑。

- 风险管理业务可能面临市场、信用和流动性风险。

- 境外业务经营波动。

以上信息可以帮助投资者评估南华期货的财务表现、市场环境及未来发展潜力。