洋河股份：国联民生证券-洋河股份-002304-业绩短期承压，股息率领先-250507

投资标的：洋河股份（002304） 推荐理由：公司短期业绩承压，但预计未来分红具备保障，股息率领先。

考虑到行业需求偏弱，未来营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

风险包括省外扩张不及预期及宏观经济波动。

- 洋河股份2024年及2025年一季度业绩短期承压，收入和净利润均出现显著下滑。

- 公司在省内市场表现优于省外，白酒收入同比下滑，毛利率和净利率均有所下降。

- 尽管面临挑战，预计未来分红具备保障，维持“买入”评级，2025年股息率可达6.75%。

洋河股份在2024年和2025年一季度的业绩表现如下：2024年收入为288.76亿元，同比下降12.83%；2024年第四季度收入为13.60亿元，同比下降52.17%；2025年第一季度收入为110.66亿元，同比下降31.92%。

归母净利润方面，2024年为66.73亿元，同比下降33.37%；2024年第四季度亏损19.05亿元；2025年第一季度净利润为36.37亿元，同比下降39.93%。

2025年第一季度合同负债为70.24亿元，同比增长20.78%，环比下降33.20亿元。

销售收现为98.05亿元，同比下降24.03%。

2024年第四季度和2025年第一季度的收入合计为124.26亿元，同比下降34.94%，归母净利润为17.32亿元，同比下降70.49%。

在白酒收入方面，2024年公司白酒收入为281.76亿元，同比下降13.01%。

中高档白酒和普通白酒的收入分别为243.17亿元和39.31亿元，分别同比下降14.79%和0.49%。

省内和省外收入分别为130.32亿元和158.44亿元，分别同比下降11.20%和14.13%。

盈利能力方面，2024年毛利率为73.16%，同比下降2.09个百分点。

销售费用率、管理费用率和税金及附加比率分别为19.10%、6.67%和16.71%，同比增加。

归母净利率为23.11%，同比下降7.13个百分点。

2025年第一季度毛利率为75.59%，归母净利率为32.87%，同比下降4.39个百分点。

未来营业收入预测为2025年258.24亿元、2026年262.07亿元、2027年278.26亿元，归母净利润分别为59.47亿元、65.14亿元和69.80亿元。

预计2025年分红总额为70亿元（含税），对应股息率为6.75%。

维持“买入”评级，风险提示包括省外扩张不及预期、行业竞争加剧和宏观经济不达预期。