科沃斯：光大证券-科沃斯-603486-2023年报及2024年一季度业绩点评：盈利拐点已至，经营逐步向好-240506

投资标的：科沃斯（603486） 推荐理由：公司双品牌龙头地位稳固，海外市场持续增长，内销逐步改善，研发投入提升，盈利拐点已至，长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力。

1. 科沃斯公司在2023年实现了营收和净利润的微弱增长，但2024年一季度业绩表现较好，盈利拐点已至，经营逐步向好。

2. 公司在国内市场面临一定压力，但海外业务持续增长，双品牌持续拓展海外地区及渠道，整体增速亮眼。

3. 研发投入提升，净利率暂时承压，但公司双品牌龙头地位稳固，长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力，维持“买入”评级。

1. 2023年公司实现营业总收入155亿元（YoY+1%），归母净利润/扣非归母净利润6/5亿元，同比-64%/-70%； 2. 23Q4实现营收50亿元（YoY-4%），归母净利润/扣非归母净利润约为0.08/-0.38亿元,同比-99%/-107%； 3. 24Q1实现营收35亿元（YoY+7%），归母净利润/扣非归母净利润3/3亿元，同比-9%/+0%； 4. 2023年度利润分配方案为每10股派现3元（含税），现金分红率为28%； 5. 2023年科沃斯/添可品牌营收77/73亿元，同比-1%/+5%； 6. 国内：科沃斯/添可品牌营收47/42亿元，同比-12%/-11%； 7. 海外：科沃斯/添可品牌营收30/31亿元，同比+20%/+41%； 8. 科沃斯扫地机器全能型产品收入占比提升至79.9%，同比+29pct； 9. 添可芙万系列洗地机出货322.7万台，同比+25%； 10. 2023年/24Q1毛利率为47.5%/47.2%（同比-4.1/-3.5pct）； 11. 23年销售/管理/研发/财务费用率分别为34.2%/3.8%/5.3%/-0.2%（同比+4.0/-0.4/+0.5/+0.6pct）； 12. 24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为27.7%/3.4%/6.3%/0.5%（同比-1.6/-1.3/+0.6/-0.5pct）； 13. 23年/24Q1公司归母净利率为4.0%/8.6%（同比-7.1/-1.5pct）； 14. 上调公司2024-2025年归母净利润分别为14.3/16.9亿元（较前次盈利预测分别上调34%/24%），新增2026年归母净利润盈利预测19.8亿元； 15. 当前股价对应PE估值20/17/14倍； 16. 公司双品牌龙头地位稳固，基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力，维持“买入”评级。