派林生物：东方证券-派林生物-000403-2024年报&2025年一季报点评：降本增效显著，采浆快速增长-250506

投资标的：派林生物（000403） 推荐理由：公司2024年实现营收26.5亿元，净利润增长显著，降本增效措施有效，采浆量快速增长，预计2025年采浆目标超1600吨。

产能扩张将支撑未来业务增长，维持“买入”评级，目标价28.29元。

- 派林生物2024年营收26.5亿元，归母净利润7.5亿元，盈利能力持续增强，净利率达28.1%。

- 2025年一季度业绩波动，主要因派斯菲科二期产能扩增停产，但预计下半年将支持业务增长。

- 公司采浆量快速增长，2024年超1400吨，2025年目标超1600吨，维持“买入”评级，目标价28.29元。

派林生物在2024年实现营收26.5亿元，同比增长14.0%；归母净利润7.5亿元，同比增长21.8%；扣非归母净利润6.8亿元，同比增长21.0%。

然而，2025年第一季度业绩有所波动，营收为3.7亿元，同比下降14.0%；归母净利润0.9亿元，同比下降27.0%；扣非归母净利润0.8亿元，同比下降29.0%。

波动主要是由于派斯菲科二期产能扩增停产所致，目前派斯菲科年产能已提升至1600吨并顺利投产，广东双林二期产能扩增预计将在2025年中投产，有望支撑公司业务增长。

公司在2024年的净利率为28.1%，较去年同期提升1.8个百分点，销售、管理和研发费用率分别为9.2%、7.3%和2.1%，均有所下降，显示出盈利能力的持续增强。

2024年采浆量超过1400吨，稳居千吨级血液制品第一梯队，2025年度采浆目标为超1600吨。

公司在采浆方面采取内生与外延并举的策略，内生方面拥有38个浆站，外延方面与新疆德源深化合作以提升供浆量。

考虑到短期产能扩张影响，调整了盈利预期，预测2025-2027年每股收益分别为1.23元、1.42元和1.60元。

基于可比公司平均市盈率，给予2025年23倍PE估值，对应目标价28.29元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业估值波动、采浆量未达预期、新品上市不达预期、行业政策变动及商誉减值等。