华熙生物：群益证券-华熙生物-688363-调整期业绩承压，护肤品业务重塑再启程-250211

投资标的：华熙生物（688363） 推荐理由：公司原料和医疗终端业务保持增长，预计2025年功能性护肤品业务将触底回升，整体营收前景向好。

尽管2024年业绩承压，但长期看好未来发展，建议“区间操作”。

风险在于费用增长和改革成效。

- 华熙生物预计2024年归母净利润将同比大幅下降70.5%-75.4%，主要受护肤品业务调整影响。

- 原料和医疗终端业务保持稳健增长，但功能性护肤品面临持续压力。

- 展望2025年，预计公司将实现触底回升，净利润有望逐年增长，但仍需关注费用和改革效果的风险。

华熙生物（688363）在2024年发布的业绩预告显示，预计归母净利润将在1.46亿至1.75亿之间，同比下降70.5%-75.4%；扣非后净利润预计在0.8亿至1.09亿之间，同比下降77.8%-83.7%。

第四季度预计录得净亏损2.2亿至1.9亿，同比亏损。

公司原料业务稳健增长，医疗终端业务在品牌和产品线调整后迎来高速修复，2024年上半年收入增速约52%，全年有望维持高双位数增长。

同时，2024年下半年将推出两款新医美针剂产品，增强医美竞争力。

然而，功能性护肤品业务因竞争和战略调整等因素持续承压，影响整体经营。

费用方面，2024年前三季度费用率同比上升1.3个百分点，预计第四季度费率维持高位。

公司在管理改革、生产前瞻性投入、新兴业务培育等方面的支出超过2亿，且年内计提资产减值2.1亿，直接影响盈利。

展望2025年，预计原料业务和医疗终端业务将继续良好发展，功能性护肤品业务有望实现触底回升。

预计2024-2026年净利润分别为1.7亿、4.3亿和5.6亿，EPS分别为0.35元、0.90元和1.15元，当前股价对应PE分别为140倍、54倍和42倍。

投资建议维持“区间操作”，风险提示包括费用增长超预期和改革成效不及预期。