华鑫证券-策略深度报告：从分化、收敛到共振中美货币宽松周期的大类资产策略-241016

- 自1984年以来的降息周期显示，美债和黄金表现优异，而美股在软着陆情况下相对稳健，港股和A股在初期表现较好。

- 当前美股等待11月大选后的机会，美债收益率易下难上，美元关注100支撑，黄金仍具配置价值。

- 港股和A股在降息初期受益，港股表现突出，A股有望确认反转，人民币主动升值仍需催化。

### 投资策略深度报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **联储降息周期回顾**：自1984年以来的7次降息周期显示，美债和黄金表现优异，美股相对坚韧，基本面相关的大宗商品（如铜、原油）承压。

2. **当前经济环境**：美国经济在软着陆区间，衰退风险较低，预计年内仍有50BP降息落地，经济和就业数据的重要性上升。

#### 中观层面 1. **货币政策共振**：中美货币政策进入共振宽松期，9月联储降息50BP为非常规操作，显示出对经济的支持。

2. **美元走势**：降息周期通常伴随美元贬值，关注美元指数100的支撑位。

#### 微观层面 1. **海外资产策略**： - **美股**：短期高位，关注11月大选后的交易机会，特别是小盘股、保健、地产和金融板块。

- **美债**：首次降息后可能面临上行压力，但整体趋势易下难上。

- **大宗商品**：黄金仍具配置价值，原油需求放缓。

2. **中国资产策略**： - **港股**：历史上在降息周期表现优异，关注科技股的接力机会。

- **A股**：联储降息前后表现良好，国内政策推动下，A股拐点已至。

- **人民币**：被动升值接近尾声，需等待政策和基本面修复带来的主动升值机会。

### 结论 当前投资策略应关注美股和港股的后续机会，黄金的配置价值，以及人民币的升值潜力，整体策略需结合国内外经济数据和政策动态。

本报告的投资建议及理由为： 1. 美股在软着陆背景下表现较优，关注11月大选后的小盘、保健、地产和金融等机会。

2. 美债在首次降息后可能面临上行压力，但整体易下难上。

3. 美元在降息周期中多为贬值，关注100支撑位。

4. 黄金具备配置价值，原油需求放缓与避险升温形成博弈。

5. 港股在降息初期表现较优，关注科技板块的接力机会。

6. A股在联储降息前后表现良好，国内政策发力有助于反转，空间依赖财政增量。

7. 人民币被动升值接近尾声，需等待政策和基本面修复以实现主动升值。