奥瑞金：信达证券-奥瑞金-002701-并购先决条件均已达成，行业格局有望稳步改善-241217

投资标的：奥瑞金（002701） 推荐理由：并购先决条件已达成，行业整合有望改善两片罐行业格局。

预计随着调价机制改善和盈利能力回升，公司将实现成本控制和规模效应，盈利稳步修复。

同时，三片罐业务稳定，客户绑定深入，盈利能力强。

预计2024-2026年净利润持续增长。

- 奥瑞金的并购交易已完成所有先决条件，预计将于2024年底前发出要约文件，行业整合有望改善市场格局。

- 当前两片罐行业处于低位，盈利能力有望随着调价机制改善和铝材价格上涨而逐步修复。

- 公司长期稳定供应三片罐，盈利能力较强，预计2024-2026年净利润逐年增长，风险因素包括并购不及预期及下游需求低迷。

奥瑞金（002701）公告称，其子公司华瑞凤泉有限公司已完成本次交易的外汇登记手续，所有先决条件已达成。

要约人将根据香港监管规则，于2024年12月20日前发出要约文件。

当前两片罐行业处于周期低位，主要表现为：1）资本开支周期低，预计龙头企业扩产意愿低；2）盈利能力低，行业长期供过于求，调价机制改善后，罐价在2024年第二季度基本触底，随着铝材价格上涨，预计2024年第三季度罐价环比提升，第四季度保持稳定。

调价机制的顺畅将有助于原材料压力传导，盈利空间有望企稳。

并购完成后，公司产业协同能力和规模效应有望提升，初步通过内部挖潜降本增效。

长期来看，随着行业集中度提高和央企利润考核加强，龙头企业对下游的议价能力有望提升，盈利有望稳步修复至合理水平。

在三片罐方面，公司长期为中国红牛稳定供应，三片罐行业客户绑定深入，盈利能力较强，罐价和利润水平保持高位。

盈利预测方面，预计2024-2026年归母净利润分别为8.3亿元、9.3亿元和10.2亿元，对应的市盈率分别为18.4X、16.4X和15.0X。

如果考虑中粮并表，假设100%并表，2025-2026年整体利润预计为12.5亿元和14.5亿元，对应的市盈率分别为12.2X和10.5X。

风险因素包括并购不及预期、下游需求低于预期及行业竞争加剧。