天风证券-政策与大类资产配置周观察：政策预期差再度成为资产定价锚-240618

1. 海内外政策预期变化成为资产定价锚，央行强调构建中国特色现代金融体系，美联储FOMC会议按兵不动，但预期差影响美元和黄金价格走势。

2. 国内政策落地细化，A股受退市新规等政策影响下挫，央行维持公开市场操作紧平衡状态，有色金属高位回调，能化止跌反弹，贵金属回落明显。

3. 大类资产配置展望：短期维持中性，重视利率债和商品，规避信用债和汇率风险；长期等待景气复苏，新周期开启，风险提示为美联储降息节奏不及预期，海外流动性收紧，地缘政治风险升级。

总体来看，政策预期成为资产定价锚。

海内外政策要闻包括中国金融体系构建和改革文件的发布，美联储FOMC会议的持续博弈，欧美央行货币政策转向的预期差，以及国内对多部文件的细化落实。

在资产配置方面，短期建议维持中性权益，重视利率债和商品，规避信用债和汇率风险；长期来看，权益处于相对底部区域，等待景气复苏，新周期开启。

风险提示包括美联储降息节奏不及预期，海外流动性收紧，地缘政治风险进一步升级。

本报告的投资建议及理由为： 1. 短期权益维持中性，重视利率债和商品，规避信用债和汇率风险； 2. 长期权益处于相对底部区域，等待景气复苏，新周期开启； 3. 风险提示包括美联储降息节奏不及预期、海外流动性收紧、地缘政治风险进一步升级。