恒玄科技：长城证券-恒玄科技-688608-BES2800持续放量，新品6000系列拟明年送样-250918

投资标的：恒玄科技（688608） 推荐理由：公司在智能可穿戴市场持续增长，BES2800芯片应用场景丰富，市场份额提升。

新一代6000系列芯片预计明年送样，具备高性能和低功耗优势。

预计未来三年净利润稳步增长，维持“增持”评级。

- 恒玄科技2025年上半年营收19.38亿元，同比增长26.58%，归母净利润达3.05亿元，同比增长106.45%。

- 新品BES2800持续放量，市场份额提升，预计明年6000系列芯片将送样，进一步拓展智能眼镜市场。

- 公司维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，风险包括下游需求不及预期和行业竞争加剧。

恒玄科技（688608）在2025年上半年实现营收19.38亿元，同比增加26.58%；归母净利润为3.05亿元，同比大幅增长106.45%；扣非净利润为2.84亿元，同比增加153.37%。

其中，第二季度营收为9.44亿元，同比增长7.48%，环比下降5.09%；归母净利润为1.14亿元，同比下降4.79%，环比下降40.02%；扣非净利润为1.07亿元，同比增加4.02%，环比下降39.45%。

公司在智能可穿戴市场的市场份额不断提升，营收增长主要得益于：智能可穿戴市场的持续增长、芯片产品的升级迭代（如BES2800的上量）、以及在无线麦克风、智能眼镜和Wi-Fi等新市场的开拓。

2025年上半年毛利率为39.27%，净利率为15.72%；第二季度毛利率为40.12%，净利率为12.11%。

研发费用方面，2025年上半年公司投入3.95亿元，同比增加22.77%。

BES2800芯片采用6nm FinFET工艺，集成多核CPU/GPU、NPU等，性能和功耗有显著提升。

公司计划在2026年上半年推出新一代6000系列芯片，专注于智能眼镜市场。

公司维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为8.46亿元、12.19亿元和16.02亿元，EPS分别为5.03元、7.24元和9.52元，对应PE分别为53X、36X和28X。

风险提示包括下游需求不及预期、汇率波动、行业竞争和研发进展不及预期。