华西证券-非农向好，难抵衰退担忧-250405

1. 3月美国非农新增就业22.8万，超出预期，显示私营部门就业依然强劲，但整体就业增速低于去年同期。

2. 政府部门就业连续两个月下降，裁员现象明显，反映出政府效率部的裁员行动。

3. 尽管劳动力市场稳定，薪资增速温和，但市场情绪受到衰退担忧主导，导致避险资产下跌，美联储降息预期升温。

4月4日，美国劳工部公布的3月非农就业数据显示，新增就业人数达到22.8万，超出市场预期的14万，失业率小幅上升至4.15%。

整体来看，尽管就业数据向好，但市场情绪受到衰退担忧的主导，导致股市和避险资产出现波动。

从宏观层面分析，3月的非农数据反映出美国劳动力市场相对健康，私营部门就业增长强劲，尤其是在医疗保健、休闲酒店和零售等行业。

然而，政府部门就业连续两个月下降，反映出政府裁员的影响。

在微观层面，家庭调查显示失业率小幅上升，但劳动力参与率保持稳定，薪资增速略有抬升，指向通胀可能继续温和。

市场对未来经济衰退的预期升温，导致流动性担忧加剧，黄金和美债等避险资产受到影响。

美联储主席鲍威尔在数据公布后的讲话中指出，劳动力市场大致平衡，但对等关税的上调可能推高通胀，市场对降息的预期升温，预计年内可能降息四次。

整体而言，短期内需关注流动性危机风险及海外资产的投资机会。