洪都航空：天风证券-洪都航空-600316-厂所合一、机弹一体稀缺主机龙头，内需外贸双驱动-250127

投资标的：洪都航空（600316） 推荐理由：洪都航空具备“厂所合一、机弹一体”的稀缺资产属性，预计未来几年在国内外装备需求恢复与军贸市场扩展的背景下，业绩弹性较大。

预计2024-2026年营业收入持续增长，给予2025年4倍PS，目标价42.00元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

- 洪都航空作为稀缺的“厂所合一、机弹一体”平台，专注于教练机与防务产品，预计未来业绩弹性较大。

- 2025年关联采购额预计大增64%，反映出整体需求向好，国内外市场对教练机和无人机的需求持续增长。

- 盈利预测显示2024-2026年营业收入将显著提升，给予2025年目标市值301.16亿元，目标价42.00元/股，首次覆盖评级为“买入”。

洪都航空（600316）是一家稀缺的厂所合一、机弹一体的主机龙头企业，主要业务涵盖教练机与防务产品。

公司成立于1951年，1999年更名为洪都航空并于2000年在上交所上市。

经过多轮资产整合，目前形成了教练机与防务产品双主业的发展格局。

公司预计到2025年，关联采购额将大幅增长64%，主要增长动能来自教练机及其他航空产品。

2020-2022年间，教练机产品收入从20.9亿元提升至25.2亿元，其他航空产品则从26.9亿元增至46.9亿元，复合增速超过30%。

公司在国内外两个市场均有销售渠道，2023年以来，国外收入显著提升，预计未来将持续增长。

公司已披露预计2025年关联交易金额为48.2亿元，较2024年增长56%。

教练机的内需与外贸双轮驱动，未来市场需求将持续增加。

同时，无人机和大飞机的需求也在上升，洪都航空作为C919的重要结构供应商，将受益于C919订单的增长。

盈利预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为50.76亿元、75.29亿元、98.72亿元，对应PS分别为4.34、2.93和2.23倍。

考虑到公司的资产稀缺性和业绩弹性，给予2025年4倍PS的目标市值为301.16亿元，目标价为42.00元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括国内外需求不及预期、产品交付进度延迟、行业政策变化及技术保持先进性的风险等。