航天电子：东吴证券-航天电子-600879-2025年中报点评：航天业务收缩、无人系统扩张-250828

投资标的：航天电子（600879） 推荐理由：公司在2025年上半年受航天产品交付量减少影响，业绩承压，但无人系统业务扩张显著，收入占比提升至30%以上，成为新增长点。

预计未来盈利能力将逐步恢复，维持“买入”评级。

- 航天电子2025年上半年营业收入和归母净利润分别同比下降24.51%和30.37%，主要受航天产品交付量减少影响。

- 无人系统业务扩张显著，收入占比提升至30%以上，成为新的增长动力。

- 预计2025-2027年归母净利润将调整为5.82/7.89/8.98亿元，维持“买入”评级，关注战略及宏观经济风险。

航天电子（600879）2025年中报显示，公司上半年实现营业收入58.22亿元，同比下降24.51%；归母净利润1.74亿元，同比下降30.37%。

业绩下滑主要受航天产品交付量减少影响，航天产品收入同比减少，导致整体营收收缩。

然而，公司通过优化无人系统装备的海外布局部分对冲了这一影响，无人系统板块受益于多国采购项目洽谈及出口交付周期缩短，需求持续旺盛。

主营结构方面，航天业务收缩，无人系统扩张，航天产品收入占比降至约55%，无人系统装备收入占比提升至30%以上。

2025年上半年毛利率为20.51%，同比微增，主要得益于原材料成本管控优化。

期间费用率为12.16%，同比上升1.35个百分点，管理费用率增加主要因研发投入及人才激励费用增加。

经营活动现金流净额为-33.71亿元，同比流出扩大，反映回款周期延长及备货支出增加。

合同负债为9.94亿元，较年初增长12.3%，显示订单储备充足。

存货规模保持高位，占流动资产比例约45%。

公司在航天领域完成了多次重大发射保障任务，并在无人系统领域中标多个新型号，启动了产业基地建设。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为5.82亿、7.89亿和8.98亿元，对应PE分别为65倍、48倍和42倍。

考虑到公司在航天体系内的优势，维持“买入”评级。

风险提示包括战略风险、宏观经济波动风险、行业竞争风险及采购与供应链管理风险。