东鹏饮料：华西证券-东鹏饮料-605499-收入略超预期，其他饮料延续高增长-240422

投资标的：东鹏饮料 推荐理由：公司一季报收入略超预期，其他饮料延续高增长，全国化市场精耕有明显突破，预计公司有望顺利实现24年收入业绩同比20+%的增长目标，盈利预测上调，维持“增持”评级。

1. 东鹏饮料24Q1收入略超预期，其他饮料延续高增长，全国化市场精耕有明显突破，带动公司销售收入和净利润快速增长。

2. 成本上涨可能拖累毛利率，销售费用投放增加，24Q1净利率19.1%，同比-0.9pct，但公司有望顺利实现24年收入业绩同比20+%的增长目标。

3. 维持“增持”评级，风险提示包括宏观经济下行、食品安全问题、旺季需求不及预期、行业内竞争加剧等。

1. 公司24年一季度报告：营收34.8亿元，同比增长39.8%；归母净利润6.6亿元，同比增长33.5%；扣非归母净利润6.2亿元，同比增长37.8%。

2. 其他饮料延续高增长，24Q1东鹏饮料/其他饮料分别实现收入31.0/3.8亿元，分别同比增长30.1%/257.0%。

3. 公司全国化市场精耕有明显突破，华北、西南、华东、华中地区实现了较好的增长。

4. 24Q1末合同负债同比增长59.4%，主因其他饮料铺货带来的回款增长。

5. 24Q1末经销商数量净减少69家至2912家，主因完善全国化供应链布局带来的经销商优化。

6. 24Q1毛利率42.8%，同比下滑0.8pct，主因原材料价格上涨和其他饮料占比提升。

7. 24Q1销售费用率17.1%，同比增加1.4pct，主因公司加大冰柜投入。

8. 24Q1管理费用率2.9%，同比下降0.3pct，主因公司管理人员薪酬支出及信息化投入增加。

9. 24Q1财务费用率-1.3%，同比下降1.1pct，主因定期存款利息收入大幅增加。

10. 公司全国化供应链布局进一步完善，有望实现24年收入业绩同比20+%的增长目标。