山推股份：太平洋证券-山推股份-000680-多产品发力驱动成长，降本增效提升盈利能力-250825

投资标的：山推股份（000680） 推荐理由：公司上半年收入和净利润均实现增长，海外业务持续扩展，产品链完善并持续创新，降本增效成效显著，盈利能力提升明显。

预计未来三年收入和净利润稳步增长，给予“买入”评级，目标价13.08元。

- 山推股份2025年上半年实现收入70.04亿元，归母净利润5.68亿元，分别同比增长3.02%和8.78%。

- 公司加速海外布局，海外收入增长至39.02亿元，产品链不断完善，创新驱动竞争力提升。

- 降本增效措施显著，销售毛利率和净利率同比增长，预计未来三年收入和净利润稳步增长，给予“买入”评级。

山推股份（股票代码：000680）在2025年上半年实现了70.04亿元的收入，同比增长3.02%；归母净利润为5.68亿元，同比增长8.78%。

公司优化了海外布局，上半年海外收入达39.02亿元，同比增长7.66%。

公司将出口业务作为战略重心，启动了4家海外子公司的设立，并加速经销商网络的布局，推动经销商销售全系列产品。

在产品方面，公司形成了推土机、挖掘机、装载机和道路机械等完整的产品链。

上半年，推土机产品进行了大马力的升级；道路机械产品聚焦海外市场，开发了新产品；矿用平地机和装载机产品也在积极开发中。

同时，新能源产品也在推进。

在降本增效方面，公司通过开放供应链和公开招标控制成本，上半年降本目标完成率为103%。

销售毛利率和净利率分别为20.16%和8.13%，同比增长显著。

费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率均有所上升。

盈利预测方面，预计2025年至2027年公司的营业收入分别为157.50亿元、176.33亿元和197.50亿元，归母净利润分别为13.08亿元、16.12亿元和19.25亿元。

6个月目标价为13.08元，给予“买入”评级。

风险提示包括国内需求和海外拓展不及预期等因素。