农夫山泉：华鑫证券-农夫山泉-9633.HK-公司事件点评报告：包装水市占逐步回升，茶饮料势能仍足-250327

投资标的：农夫山泉（9633.HK） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，茶饮料和功能饮料增长显著，包装水市占率逐步回升。

成本控制改善，预计2025年业绩释放，维持“买入”评级，未来收入持续增长，EPS逐年上升，具备良好投资价值。

- 农夫山泉2024年业绩稳健，收入和净利润分别同比增长0.54%和0.36%，但下半年承压，毛利率略有下降。

- 包装水销量短期受压，但市占率回升；茶饮料表现强劲，预计继续增长。

- 预计2025年公司业绩将改善，维持“买入”评级，收入和EPS持续增长，但需关注市场风险和竞争压力。

农夫山泉在2024年业绩公告中显示，公司全年收入为428.96亿元，归母净利润为121.23亿元，同比分别增长0.54%和0.36%。

下半年业绩略承压，收入和归母净利润分别为207.23亿元和58.84亿元，同比下降6.67%。

毛利率和归母净利率分别为58.08%和28.26%，同比下降1.46和0.05个百分点。

销售及开支率和行政开支率有所优化。

包装水销量短期承压，2024年包装水营收为159.52亿元，同比下降21.27%；茶饮料营收为167.45亿元，同比增长32.27%。

功能饮料和果汁饮料也有所增长，分别为49.32亿元和40.85亿元。

公司预计未来成本将改善，2025年PET价格有望下降，产能利用率有所下降，但将持续进行水源地建设与设备投入。

预计2025-2027年收入分别为486.17亿元、547.87亿元和611.33亿元，EPS分别为1.24元、1.39元和1.53元。

当前股价对应PE分别为25倍、23倍和21倍。

首次推荐给予“买入”投资评级。

风险提示包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧、舆论风险、市占率恢复不及预期及食品安全风险。