一拖股份：东吴证券-一拖股份-601038-2024年报点评： 业绩略低于市场预期，长期看好行业大型化、高端化-250329

投资标的：一拖股份（601038） 推荐理由：公司在高端大马力拖拉机市场具备领先地位，受益于行业大型化、高端化趋势及海外市场拓展。

粮价筑底反转将推动农机需求，预计盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

- 一拖股份2024年业绩略低于市场预期，营业收入119亿元，同比增长3.2%，归母净利润9.2亿元，同比下降7.5%。

- 公司通过促销策略提升市场份额，但导致毛利率下滑，未来随着粮价回暖和农机补贴政策，行业景气度有望提升。

- 长期看好公司在大型化、高端化及国际化方面的布局，预计2025-2027年归母净利润将逐步改善，维持“买入”评级。

一拖股份（601038）2024年年度报告显示，公司实现营业收入119.0亿元，同比增长3.2%；归母净利润9.2亿元，同比下降7.5%。

第四季度营业收入为11.7亿元，同比下降8.9%，归母净利润1.8亿元，同比下降102.9%，主要由于促销降价导致毛利率下滑。

国内收入为109.8亿元，同比增长4.2%；海外收入为9.2亿元，同比下降6.3%。

在产品方面，农业机械销售7.43万台，同比增长2.73%，收入109.6亿元，同比增长3.7%；动力机械外销7.76万台，同比下降6.0%，收入9.5亿元，同比下降1.9%。

展望2025年，预计国内粮价反弹和农机补贴政策将推动市场向上。

2024年公司的销售毛利率为14.8%，同比下降1.1个百分点，净利率为7.8%，同比下降0.8个百分点。

费用控制优异，销售及管理费用率持续下降，研发费用率因高端化新产品投入而提升。

公司在高端大马力拖拉机市场处于领先地位，受益于行业大型化和国际化发展。

国内市场高端化和大型化趋势明显，海外需求增长显著。

粮价筑底反转将提升农机需求。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预计为10.22亿元和11.23亿元，2027年预测为12.55亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业需求、政策和海外市场不及预期。