国元证券-这是一轮超级牛市：关于利率债的几点认识及回应-240423

1）这一轮利率债牛市基于流动性梗阻，而非传统的周期因素。

2）政策力度常规的情况下，债市牛市将延续；非常规政策可能导致收益率大幅下降。

3）当前融资收缩反映了资金成本相对回报率偏高，非常规宽松政策落地前，久期策略仍有效，可能演变为超级牛市。

1. 当前债市牛市发生在信用周期不断走低的环境下，银行无法出清的资金只能倒逼银行在利率债上抱团，这是最大的基本面。

2. 债市行情基本盘是流动性梗阻，监管对行情影响有限。

3. 曲线过度平坦不是行情阻力，曲线形态有自我修复能力。

4. 债券供给对市场压力相当于宏观繁荣对市场的压力，债券供给不会是行情的关键阻力。

5. 当前行情基本面是流动性梗阻，与周期经验不同，政策力度非常规，债市继续走牛的结论应相同。

6. 债券收益率的空间随政策和行情拖得越长越大，久期策略仍有效，可能演变为一轮利率债的超级牛市。

7. 风险提示：宏观政策落地不及预期等。