东吴证券-2025年度展望之白宫新政：更高的赤字，更多的未知-241121

- 特朗普2.0时代的核心政策集中在关税、移民、外交和经济，预计政策执行顺序为移民优先。

- 关税可能对美国GDP和通胀产生负面影响，移民政策可能导致劳动力市场滞胀。

- 宽财政政策将加剧美国财政赤字，未来经济存在更多不确定性，影响市场情绪与资产定价。

- 风险因素包括特朗普再度遇刺及政策实施的偏差。

2025年度展望的投资报告分析了特朗普2.0时代的四大核心政策：关税、移民、外交和经济，并预测其对美国财政和经济的影响。

首先，关税政策方面，特朗普可能对海外加征10-20%的关税，对特定经济体则可能加征60%以上。

预计这一政策将导致美国GDP在2025-2028年逐年下滑，通胀水平也会显著上升。

其次，移民政策的实施可能会导致大规模的劳动力遣返，从而引发劳务市场的滞胀。

若驱逐830万非法劳动力，通胀和GDP的下降幅度将显著加大。

在外交政策上，特朗普可能会尝试调停巴以冲突，并对中东国家采取经济制裁措施。

此外，他在俄乌问题上的立场可能导致欧洲局势更加复杂。

经济政策方面，特朗普将继续推行宽松财政政策，包括延长税收减免，这将刺激私人部门的消费和投资，有助于降低经济衰退的风险。

关于政策的执行节奏，预计移民政策将优先实施，其次是停战、减税和关税。

政策的顺序受到共和党2026年中期选举的影响，特朗普可能会优先执行对经济影响更积极的政策。

总体来看，特朗普2.0时代将面临更高的财政赤字和更多的经济不确定性，可能导致美国经济增长放缓和通胀加剧。

风险因素包括特朗普再度遇刺、政策实施的偏差以及全球地缘冲突的加剧。