久祺股份：西南证券-久祺股份-300994-海外去库致订单承压，静待下游需求改善-240429

投资标的：久祺股份 推荐理由：公司具有稳健的盈利能力和持续改善的趋势，海外需求边际修复以及渠道库存去化有望带动订单改善，产能稳步扩张并且具备自动化生产技术，未来发展潜力较大。

1. 久祺股份2023年营收和净利润同比下降，但2024年Q1实现营收增长和净利润改善。

2. 公司毛利率修复，费用率总体略增，海外需求较弱导致各品类销售承压，但童车更具韧性。

3. 公司通过跨境电商平台拓展业务，产能稳步扩张，预计未来几年EPS和PE均有望提升，建议维持“持有”评级。

1. 公司2023年实现营收20.1亿元，同比-15.6%；实现归母净利润1.1亿元，同比-36.6%；实现扣非净利润0.9亿元，同比-40.8%。

2. 2024年一季度公司实现营收5.3亿元，同比+8.7%；实现归母净利润0.2亿元，同比+55.1%；实现扣非后归母净利润0.2亿元，同比+77.6%。

3. 2023年毛利率修复，公司整体毛利率为15%，同比+1.5pp；费用率总体略增，公司总费用率为9.4%，同比+3.4pp。

4. 海外需求较弱致各品类销售承压，其中成人自行车营收下降41.6%，助力电动自行车营收下降29.4%。

5. 公司通过各类跨境电商平台开拓B2B、B2C业务，自主品牌业务增长稳健。

6. 公司德清募投项目和天津新工厂的产能落地后，预计将逐步扩大公司电动助力自行车的自产产能，提升高端自行车产品的生产能力。