房地产行业：交银国际-房地产行业2025下半年展望：内房止跌回稳，香港反弹可期-250603

- 中国内地房地产行业逐渐出现止跌回稳的信号，预计2025年一手房市场销售额将达到8万亿-8.5万亿元。

- 政策将聚焦于延续收储、盘活存量、支持现房销售及住房金融微调，投资偏好国企及一、二线城市土地储备的民企。

- 香港房地产市场有望在2025下半年反弹，预计住宅价格年增长率为3%-5%，投资者应关注零售房地产投资信托和低负债住宅开发商。

2025年下半年中国内地房地产行业展望显示出逐渐“止跌回稳”的信号。

数据显示，前四个月新建商品房销售额同比降幅已明显收窄，市场有望更加稳定。

预计一手房市场销售额为8万亿-8.5万亿元。

政策方面，预计将延续收储政策、盘活存量土储、支持现房销售、微调住房金融政策以及发展租赁市场。

投资建议优先考虑估值不高的国企开发商，其次是拥有一、二线城市土地的民企龙头。

香港房地产市场面临宏观不确定性，但人口反弹和利率下降将助力住宅市场稳定，预计2025下半年、2026年及2027年住宅价格将分别增长3%、5%和5%。

零售市场仍面临挑战，但北上消费趋势有所缓解。

办公楼市场保持谨慎，空置率虽有所下降，但仍高，且有大型项目落成限制反弹空间。

投资建议上，降息和HIBOR下降可能成为正面催化剂，推荐的投资顺序为零售房地产投资信托、低负债住宅开发商、零售业主等，领展（823HK）被视为首选。

投资标的及推荐理由如下： 1. 中国内地房地产： - 投资标的：估值不高的国企/国企背景开发商。

- 推荐理由：当前内地房地产行业逐渐出现“止跌回稳”的信号，销售额降幅明显收窄，市场有望更加稳定，政策支持将进一步推动市场复苏。

2. 中国内地房地产： - 投资标的：拥有一/二线城市土地储备的民企龙头。

- 推荐理由：随着市场回暖，这类企业将受益于土地价值的提升和销售回暖。

3. 中国内地房地产： - 投资标的：其他民企开发商。

- 推荐理由：虽然风险相对较高，但在市场稳定的背景下，仍有一定的投资机会。

4. 中国香港房地产： - 投资标的：零售房地产投资信托。

- 推荐理由：随着香港人口反弹和利率下降，市场信心恢复，零售资产有望受益。

5. 中国香港房地产： - 投资标的：低负债住宅开发商。

- 推荐理由：在市场回暖的背景下，低负债的开发商相对抗风险能力强，前景较为乐观。

6. 中国香港房地产： - 投资标的：零售业主。

- 推荐理由：在消费习惯改变的背景下，部分零售业主仍有机会受益于稳定的消费趋势。

7. 中国香港房地产： - 投资标的：拥有大量办公楼业务的房地产投资信托基金/业主/开发商。

- 推荐理由：尽管空置率有所下降，但市场反弹空间有限，需保持谨慎。

8. 具体推荐标的：领展（823HK/买入）。

- 推荐理由：作为零售房地产投资信托，领展在降息和市场信心恢复的背景下，具备良好的投资价值。