苏博特：民生证券-苏博特-603916-2023年年报&2024年一季报点评：业绩短期承压，静待广义基建需求改善-240427

投资标的：苏博特 推荐理由：万亿国债和专项债有望带动基建需求，功能性材料业务、检测业务与海外业务逆势增长，盈利、现金流质量改善，预计公司2024-2026年归母净利分别为1.88、2.16、2.38亿元，对应PE分别为18、16、14倍，维持“推荐”评级。

1. 公司业绩短期承压，主要受宏观经济放缓和市场需求收缩影响，但检测业务和海外业务表现优异。

2. 万亿国债和专项债有望拉动基建需求，功能性材料业务预计逆势增长，盈利和现金流质量改善。

3. 预计公司未来净利将逐年增长，维持“推荐”评级，但需注意基建、市政项目推进不及预期等风险。

1. 公司2023年实现营收35.82亿元，同比-3.58%；归母净利1.60亿元，同比-44.32%；扣非归母净利1.46亿元，同比-43.87%。

2. 24Q1公司实现营收5.79亿元，同比-13.07%，归母净利2108.94亿元，同比47.82%；扣非归母净利2045.06万元，同比-47.90%。

3. 高性能减水剂、高效减水剂、功能性材料业务分别实现收入20.38、1.03、5.20亿元，分别同比-12.14%、+4.94%、+3.64%。

4. 公司在“一带一路”等海外地区的布局逐步取得回报，2023年实现海外地区收入1.43亿元，同比+37.00%。

5. 2023年公司期间费用率26.49%，同比+2.64pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.47%、8.51%、6.06%、1.45%。

6. 2024《政府工作报告》提出拟安排地方政府专项债券3.9万亿元，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。