鸣志电器：东吴证券-鸣志电器-603728-2023年年报及2024一季报点评：业绩短期承压，机器人灵巧手持续推进-240503

投资标的：鸣志电器 推荐理由：公司持续推进机器人业务，空心杯电机性能领先，有望打开成长空间，未来人形机器人业务拓展顺利，有望带来高业绩弹性。

1. 鸣志电器23年及24Q1业绩短期承压，营收和净利润同比下滑，主要受电机产能释放和新兴高附加值领域业务增长的影响。

2. 公司的空心杯电机性能领先，人形机器人业务有望带来高业绩弹性，未来发展前景可期。

3. 考虑到电机需求复苏不及预期，但人形机器人应用中长期有望放量，建议维持“买入”评级。

1. 公司23年及24Q1业绩报告：营收同比-14%/-6%，归母净利润同比-43%/-80%。

2. 公司23年/24Q1实现营收25.4亿/6.1亿，同比-14%/-6%；归母1.4亿/0.1亿，同比-43%/-80%；扣非1.3亿/389万，同比-46%/-87%。

3. 公司23年/24Q1毛利率分别为37.2%/38.1%，同比-1.0pct/-0.6pct；销售净利率分别为5.6%/1.1%，同比-2.8pct/-4.0pct；期间费用率分别为31.2%/33.2%，同比+3.2/-1.1pct。

4. 公司控制电机及其驱动系统营收20.7亿元，同比-11%；其中步进电机、无刷电机、伺服系统、精密传动系统等各产品的营收情况。

5. 公司新兴高附加值领域多点开花，传统领域业务有待复苏，23年新兴应用营收合计同比减少1.2亿元。

6. 公司空心杯电机性能领先，人形机器人有望打开成长空间。

7. 公司盈利预测与投资评级：下调公司24-25年归母净利润，预计26年归母净利润为3.0亿元，维持“买入”评级。

8. 风险提示：国内外宏观经济下行，竞争加剧，机器人新业务进展不及预期。