国投证券-固定收益策略报告：久期中枢上移了吗？-240804

- 当前久期策略的极限正在被不断挑战，市场在高久期位置依然出现强劲行情，主要受益于负债端稳定性、资产供给久期上升及低利率环境的影响。

- 从三个视角分析，久期高点可能上升0.3-0.6年，但接近前高位时市场波动可能加剧，需关注政策发力、海外风险及央行态度的变化。

- 短期内，降息后市场情绪高位，机构止盈意愿上升，未来调整风险需谨慎观察。

### 债券标的 1. **中长债基**（持仓久期在3年以上的债券基金） 2. **一级市场发行的中长债**（久期上升的债券） 3. **政府债**（特别关注8-9月的发行速度） ### 操作建议 1. **加久期策略**：在当前环境下，建议继续加大对高久期债券的配置，尤其是中长债基。

2. **关注政策动向**：密切关注稳增长政策的发力程度及央行的调控措施，尤其是对长端利率的影响。

3. **风险管理**：在接近前期高位时，关注市场波动，适时调整持仓，考虑止盈。

### 理由 1. **负债端稳定性提升**：债基的负债端稳定性明显提高，为加久期提供保障，预计久期策略的极限可以提高约0.6年。

2. **资产供给久期上升**：一级市场发行期限走高，基金久期高点的抬升幅度可能达到0.5-0.6年，情绪推动下的牛市环境也对久期形成支撑。

3. **低利率环境的持续性**：在低利率环境下，久期有持续抬升的倾向，历史经验表明，投资者在利率下行过程中持仓久期会显著提升。

4. **市场波动风险**：短期内市场可能面临波动，特别是在降息后，机构可能会有止盈意愿，需关注市场情绪变化和政策调整对市场的影响。

### 风险提示 - 政策扰动 - 海外货币周期的影响