信达证券-策略周观点：叙事一旦持续3年，往往会有变化-240811

- 自2021年核心资产见顶以来，A股市场的悲观叙事持续了约3年，消费降级、房地产衰退等趋势逐渐显现。

- A股历史上牛市通常持续不超过3年，熊市则可能延续更长时间，当前市场已进入震荡阶段。

- 值得关注的是，价值与成长风格的轮动也呈现出2-3.5年的周期，债市利率持续下降已达3.5年，需警惕短期反弹风险。

### 核心观点总结 1. **叙事变化的周期性**： - 自2021年核心资产见顶以来，悲观宏观叙事逐渐展开，消费升级转为消费降级，房地产周期转变为资产负债表衰退担忧，利率持续下降，股市风格从成长股转向关注估值的红利投资。

- 这些叙事已持续约3年，历史上A股的叙事通常在此时间节点会发生变化。

2. **A股牛熊市规律**： - 历次牛市大多持续不超过3年（如1990-2021年间的多个牛市）。

- 熊市的定义不同，明显创新低的熊市一般不超过2年，而震荡市的熊市则可能持续更长（如1993-1996年、2010-2014年）。

3. **风格转换的时间规律**： - A股的成长与价值风格转换时间通常为2-3.5年，与牛熊市的规律一致。

4. **债市利率变化**： - 美日等国的利率在长期下降过程中，通常每2-3年会出现短暂反弹，债券牛市持续最长可达3.5年后会迎来快速短暂的熊市。

- 国内国债利率持续下降已达3.5年，需警惕可能的变化。

5. **风险因素**： - 需要关注房地产市场的超预期下行及美股的剧烈波动。

### 结论 叙事一旦持续3年，往往会有变化，投资者需警惕市场可能的转折点，关注宏观经济和市场风格的变化。

本报告的投资建议及理由为： - 当前宏观叙事已持续约3年，通常会出现变化。

- A股历史上牛市大多不超过3年，需警惕市场风格转变。

- 成长股与价值股的风格转换时间也大多为2-3.5年。

- 债市利率下降已持续3.5年，需关注可能的短期反弹。

- 风险因素包括房地产市场超预期下行及美股剧烈波动。