国投证券-“理顺曲线”的两种思路-240512

1. 本周市场多空博弈激烈，央行可能通过调整政策利率来快速理顺利率曲线，以缓解资金面压力。

2. 随着地产政策的落地和社融负增，央行可能通过降准和利率供给来调整利率曲线，尤其是在政策窗口期内。

3. 长端债券供给加速和银行间资金定价偏高的背景下，收益率曲线可能呈现“陡峭化”倾向，投资者需注意政策超预期和基本面波动的风险。

本周市场多空博弈激烈，长端和超长端利率一度重返高位后回落。

地产政策密集出台后，是否起效还需观察。

社融大幅负增、供给放量即将来临，央行将成为市场的博弈重点。

资金面出现两个新特征：定价“偏贵”的DR利率和不再分层的流动性。

央行可能的思路是政策利率“随行就市”或降准配合利率供给，以快速理顺利率曲线。

市场对多空信息敏感，地产政策效果待观察。

政府债加速发行已落定，央行配合市场的博弈成为重点。

社融负增增大了宽松的可能性。

长端债券供给加速环境下，收益率曲线可能呈现“陡峭化”倾向。

风险提示为政策超预期和基本面波动。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注央行政策操作窗口期，可能会有利率调整落地。

2. 注意政策利率“随行就市”，可能快速理顺利率曲线。

3. 考虑降准配合利率供给，曲线出现陡峭化的概率较大。

4. 关注政策超预期和基本面波动的风险提示。