盛科通信：东吴证券-盛科通信-688702-2024年报&2025年一季报点评：加大研发迎接国产浪潮，期待高端产品进展-250508

投资标的：盛科通信（688702） 推荐理由：公司加大研发投入，积极迎接国产化浪潮，高端产品逐步放量，毛利率持续提升。

未来有望实现业绩增长，维持“增持”评级。

风险主要在于数据中心需求和国产化进程的不确定性。

- 盛科通信2024年实现营收10.8亿元，归母净利润亏损0.7亿元，业绩符合市场预期。

- 公司毛利率持续提升，2024年毛利率达到40.1%，2025年Q1进一步提升至44.1%。

- 加大研发投入，2024年研发费用达4.3亿元，预计将推动高端产品的市场拓展与业绩增长。

- 维持对公司的“增持”评级，风险在于数据中心需求和国产化替代进程的不确定性。

盛科通信在2024年的营收为10.8亿元，同比增长4.3%；归母净利润为-0.7亿元，亏损幅度同比增加249.5%。

2025年第一季度，公司营收为2.2亿元，同比下降12.3%，环比下降18.7%；归母净利润为-0.2亿元，亏损幅度同比增加150.4%。

公司的业绩符合市场预期。

在毛利率方面，2024年毛利率同比提升3.9个百分点至40.1%，2025年第一季度进一步提升至44.1%，同比增加6.1个百分点，环比增加0.5个百分点。

毛利率的提升主要得益于高端产品的放量及成本优化，部分产品的生产模式进行了调整。

2024年，公司以太网芯片、模组和交换机的收入分别为8.4亿元、1.3亿元和1.0亿元，销量分别为153万颗、4305块和10178台。

公司目前的产品主要定位于中高端产品线，覆盖多种网络应用领域，并已进入国内主流网络设备商的供应链。

公司在高端芯片产品方面积极推动客户导入，最大端口速率达到800G，容量为12.8T和25.6T的高端旗舰芯片已实现小批量交付。

研发投入方面，2024年研发投入达4.3亿元，同比增长36.4%，研发费用率为39.6%，2025年第一季度进一步提升至49.6%。

对于未来的盈利预测，公司将2025年和2026年的预期总收入从15.0亿元和21.2亿元调整至13.5亿元和17.9亿元，预计2027年总收入为22.9亿元。

最新收盘价对应的市销率为20.2倍、15.3倍和11.9倍。

作为国产以太网交换机新品的稀缺厂商，公司维持“增持”评级。

风险提示方面，主要包括数据中心建设需求不及预期、高速交换机渗透不及预期，以及国产化替代进程不及预期。