新易盛：山西证券-新易盛-300502-二季度收入环比大幅增长，高端产品上量利好盈利能力-250919

投资标的：新易盛（300502） 推荐理由：公司上半年收入和净利润大幅增长，产能提升和高端产品需求增加有助于盈利能力持续改善。

预计未来1.6T产品和ASIC芯片市场增长将带来新的增长点，维持“买入-A”评级。

- 新易盛2025年上半年营收和净利润大幅增长，分别同比增长282.6%和355.7%，显示出强劲的市场需求和交付能力。

- 高速率产品占比提升，1.6T产品快速上量，预计将进一步推动公司盈利能力，尤其在北美ASIC市场的持续增长中受益。

- 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为76.8亿、147.3亿和198.9亿元，维持“买入-A”评级。

新易盛（300502）在2025年半年报中显示，公司的业绩表现非常强劲。

上半年实现营收104.4亿元，同比增长282.6%；归母净利润为39.4亿元，同比增长355.7%。

特别是在2025年第二季度，公司营收为63.8亿元，同比增长295.4%，环比增长57.6%；归母净利润为23.7亿元，同比增长338.4%，环比增长50.7%。

公司在上半年实现了产能的大幅增长，光模块的产能和产量分别达到了1520万和710万，较上年同期增长66.7%和86.4%。

固定资产方面，上半年达26.7亿元，较2024年报增长32.2%，主要是由于泰国厂房扩建和机器设备的购置。

存货方面，上半年达到59.4亿元，较2024年报增长43.8%。

二季度，公司高速率产品的占比持续提升，客户订单不断增加，毛利率为47.4%，较2024年报提升了2.7个百分点。

公司在泰国的转产进展顺利，成本控制表现优秀，重点大客户需求从400G转向800G和新客户1.6T的上量，有助于下半年保持行业领先的盈利能力。

在新品展望方面，1.6T产品快速上量，硅光产品的占比逐步提升。

公司已布局AEC和CPO光引擎产品，预计下半年到明年将有进一步的增长。

同时，北美ASIC定制芯片市场预计将持续增长，公司作为核心供应商将深度受益。

根据市场预测，2024-2026年ASIC芯片出货量的年均增长率可达70%。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利润分别为76.8亿元、147.3亿元和198.9亿元，较之前的预测有所上调。

当前股价对应的市盈率分别为45.2、23.6和17.5，维持“买入-A”评级。

值得注意的风险包括：关税政策变化或中美经贸摩擦可能导致北美CSP资本开支低于预期；下游大客户引入新供应商可能导致出货量不及预期；上游物料涨价及降本措施未达预期可能导致毛利率下滑；公司在CPO、OIO等下一代光通信研发上的滞后可能带来技术路线风险。