山西汾酒：东吴证券-山西汾酒-600809-2024年中报点评：顺时而动，均衡发力-240828

投资标的：山西汾酒（600809） 推荐理由：公司2024年中报显示营收和净利稳步增长，预计全年仍将实现20%增长。

产品结构调整和区域扩展策略有效，费用控制良好，未来盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

- 山西汾酒2024年H1实现营收227.5亿元，归母净利84.1亿元，增速稳定，预计全年营收增长20%。

- 产品结构波动影响Q2利润增速，毛利率有所回落，但预计全年毛利率将稳中略增。

- 公司持续优化经销商结构，强化管理，维持“买入”评级，风险包括宏观经济下行和出口减弱。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年上半年（H1）实现营收227.5亿元，同比增加19.6%；归母净利84.1亿元，同比增加24.3%。

- 2024年第二季度（Q2）实现收入74.1亿元，同比增加17.1%；归母净利21.5亿元，同比增加10.2%。

2. **产品与区域表现**： - H1酒类收入同比增长20.0%；Q2增速略有放缓，主要受基数波动影响，全年预计仍将稳步实现20%增长。

- Q2产品结构波动较大，青花、腰部、玻汾的增速分别为20%-、30%、20%+。

- 省内收入同比增长11.4%，省外收入同比增长25.7%。

3. **经销商与渠道**： - 截至Q2季末，公司经销商数量为4196家，Q1/Q2分别环比-222/+478家，反映出全国化渠道下沉及经销商结构优化。

4. **利润与费用结构**： - Q2净利率同比下降1.8个百分点，毛利率同比下降2.7个百分点至75.1%。

- 销售费用同比增加17.1%，销售费率同比小幅回落0.2个百分点。

5. **盈利预测与投资评级**： - 下调2024-2026年归母净利润预测至129.3/153.8/182.3亿元，预计同比增长24%/19%/19%。

- 当前市值对应2024-2026年PE为17/14/12倍，维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 宏观经济持续走弱、出口减弱的传导风险、紧缩形势加剧风险等。

以上信息涵盖了公司的财务表现、产品及区域表现、经销商情况、利润与费用结构、盈利预测和风险提示等关键要素。