东方雨虹：德邦证券-东方雨虹-002271-Q1业绩符合预期，静待行业触底企稳-240423

投资标的：东方雨虹（002271） 推荐理由：公司作为防水行业龙头，加速渠道变革，业务多元化发展抵御单一品类的失速风险，战略调整初见成效，经营质量稳步提升，静待地产触底企稳后公司业绩更进一步。

1. 东方雨虹公司一季度业绩符合预期，受地产行业下行影响，收入略有下滑，但毛利率有所提升。

2. 公司积极调整战略，加速渠道变革，多元化发展业务，提升经营质量，静待地产行业触底企稳后业绩有望进一步提升。

3. 鉴于公司战略调整初见成效，未来净利润有望稳步增长，维持“买入”评级，但需关注原材料价格、地产投资和行业竞争等风险。

1. 公司2024年一季度实现收入71.49亿元，归母净利润3.48亿元，扣非归母净利润3.1亿元，受地产下行拖累，Q1收入业绩同比小幅下滑。

2. 公司零售业务收入约为92.87亿元，同比增长28.11%，占总收入比例为28.29%。

3. 2024年一季度公司经营性现金流净额约为-18.89亿元，同比少流出约19.17亿元，公司收现比为1.03x，同比减少0.07x。

4. 24年Q1公司毛利率约为29.68%，同比提升1个pct。

5. 公司计提信用减值约1.85亿元，期间费用率约为20.39%。

6. 公司在主营建筑防水材料的基础上，大力开拓建筑装饰涂料、特种砂浆、建筑粉料、建筑节能保温、建筑工程修缮服务和上游材料非织造布、VAE乳液等多领域产品发展，打造综合建材集团。

7. 考虑到短期地产磨底带来的需求承压，维持24-26年公司归母净利润分别为29.05、35.63和43.71亿元，对应EPS分别为1.15、1.41、1.74元，对应PE估值分别为11.3、9.2、7.5倍，维持“买入”评级。