光大证券-《大国博弈》系列第六十九篇：特朗普政策如何影响美国通胀？ -241025

- 特朗普政策胜选概率上升，推动市场出现“再通胀交易”，美元走强，美债利率上行。

- 预计2025年美国通胀中枢将因加征关税和收紧移民政策抬升2.3-4.1个百分点，若油价降至50美元/桶则可带动通胀下行1.2个百分点。

- 加征关税将直接提高进口商品价格，预计CPI上涨1.9个百分点；减税政策对中低收入群体影响有限，可能加剧贫富差距；收紧移民政策将导致劳动力短缺，长期抬升通胀中枢。

《大国博弈》系列第六十九篇的核心观点集中在特朗普政策对美国通胀的潜在影响，主要分析了以下几个方面： 1. **再通胀交易**：随着特朗普胜选概率上升，市场出现“再通胀交易”，表现为美元走强和美债利率上行。

这种市场情绪反映了对特朗普政策可能带来的通胀风险的预期。

2. **长期通胀中枢抬升**：特朗普的政策主张包括货币财政双宽松、减税、加征关税、收紧移民和实现能源独立。

这些政策在供需缺口尚未完全消除的情况下，可能导致美国长期通胀中枢抬升，预计2025年通胀中枢将抬升2.3-4.1个百分点。

3. **加征关税的影响**：全面加征关税（10%/60%）预计将导致进口商品价格上涨11%，进而推动消费者价格上涨1.9个百分点。

这一过程主要通过直接转嫁给消费者实现。

4. **对内减税的非对称影响**：虽然特朗普提倡减税以刺激经济，但对中低收入群体的影响有限，可能会抑制其消费，导致贫富差距扩大。

5. **收紧移民政策的劳动力影响**：收紧移民政策可能导致劳动力短缺，从而对通胀产生长期抬升的压力。

预计驱逐非法移民将使通胀上升0.35-2.2个百分点。

6. **增加石油开采的潜在影响**：若特朗普政府大幅提高石油产量，油价可能降至50美元/桶，这将导致CPI下降1.2个百分点，部分抵消通胀压力。

7. **综合影响**：在考虑上述因素后，预计最终美国通胀中枢将抬升1.1-2.9个百分点。

8. **风险提示**：报告还指出，海外需求不足和国际地缘形势可能对预测结果产生影响。

总体来看，特朗普的政策可能会在短期内刺激经济，但同时也带来长期的通胀风险。